中国远洋将是A股改革的试金石？

日前，中国远洋发布2012年度业绩预亏暨退市风险提示公告，称公司在2012年度将出现大幅亏损。这对于A股市场的投资者而言，中国远洋出现巨亏可谓“名至实归”。金融危机以来国际航运市场的低迷使这家大型央企难以看到盈利的曙光，在2012年度财务报告正式公布后，这家公司股票戴上ST帽子似乎无可避免。

     更要命的是，对于中国远洋来说，如果它在今年内不能实现扭亏，到明年的这个时候还是交出一张亏损的财务报告，那么根据证交所的规定，中国远洋这只股票就将退市，从而成为第一家因业绩亏损而退市的央企上市公司。

      让亏损公司退市，形成“优胜劣汰”的循环机制是A股投资者多年呼吁的诉求，也是证监会近年来努力的目标。将劣质的上市公司逐出市场，不仅有利于改变A股市场恶炒垃圾股的恶习，更对于减少市场风险，以及提高上市公司整体质量有着极大的裨益。但是，我国的上市公司大多背靠政府支持，因此真要对一些绩差公司祭出退市的红牌，监管部门却要遭遇重重困难。远的不说，盛景山河、绿大地等欺诈造假IPO事件，由于地方政府的阻挠，造假者退市就成了泡影。而现在是堂堂一家央企遭遇退市厄运时，证监会能否扛住压力，我们对此充满怀疑。

    一直以来，我国的央企为了使自己做大做强，在发改委的帮助之下，以积极的姿态进入A股市场。但是，如果按照我国资本市场对上市公司的规定，这些央企中有很大一部分缺乏上市条件，肯定无法通过发审委这道关。还好，央企得到的行政支持不同于一般企业，它们往往可以凭借一纸“特批”顺利通过审核，进入A股市场。不过在上市融资之后，央企往往可以凭借其在市场的垄断地位，挤压本行业内的民企，稳固地占据市场资源，从而保住上市地位。所以央企通过改制上市之后，一般业绩表现都还不错。

      而中国远洋却偏偏生不逢时，尽管它也一样具有“国有长子”身份，但由于它的业务主要源于国际市场，政府的支持早已鞭长莫及，因此中国远洋也只能与国际航运巨头展开“殊死大战”。目前中远仍在承受2008年判断失误的后果，当时该公司押注租船费用将进一步上涨。于是，在波罗的海干散货运价指数（BDI）升至7000点上方时，该公司错误持有远期运费协议（FFA）多头头寸。可是，随即而来的金融危机沉重打击货运需求，至2008年底，BDI已暴跌至仅仅700点。中远因此遭受惨重亏损。如今，干散货业务在该公司总营收中的比重不到五分之一，而5年前占比在一半以上。更要命的是，集装箱航运领域的供应过剩意味着，这块业务也无力抵消其它领域的亏损。中国远洋这几年真实的感受到了市场竞争的激烈和残酷。

      目前的状况是，中远需要BDI平均达到1500点才能盈亏相抵。但这个前景貌似相当遥远。尽管年底出现的季节性涨势（得益于部分钢企春节前后补充库存的活动），但目前已经失去动力，使该指数跌回800点。所以对于中国远洋来说，要想在2013年靠自己的力量求得翻身解放实在是希望渺茫，因此中远董事长魏家福已向国务院提出救援申请。政府直接向中国远洋注资，似乎这也不大可能。又鉴于已经商业化的银行也不可能再做这样一家公司的冤大头，那么剩下来的途径只有二条：   

     其一，资产重组，由政府出面向其注入一些优质资产，实际上就是送钱给它，让它保住上市资格。笔者认为这种可能性并不大。最有可能的资产重组方案是，中远向国有母公司出售一些船舶，然后租用这些船舶。若按二手价格计算，中远的船队可以卖到60多亿美元，这意味着该公司只需要卖掉少量船舶，就能覆盖2013年亏损。但问题是，目前在行业周期性谷底出售资产，从远期而言肯定不是明智之举。其二，政府特批，保住其上市资格，或适时给予再融资的机会，让其通过股市得到资金的输血支持。但这么做就会对证监会正在努力推进中的从严治市的理念形成直接挑战。

     中国远洋的出现，对于中国A股市场的退市制度而言是一块试金石。中国A股市场之所以问题成堆，这与大量不符合资质的企业进入市场圈钱有关，而这些企业本身就存在着先天不足。比如，很多国企希望通过上市来解决现有的问题，而不是解决完自身的问题后再上市，这就显得本末倒置。若让这样的问题央企登陆主板市场，肯定不会改变它们在市场上的困境，这样的问题不仅存在于地方企业，也存在于央企身上，而且表现得更趋严重。

       在现行的行政体制之下，要求证监会与央企背后的行政力量进行抗衡是艰难的。然而，就是这样一块试金石的存在，可以让投资者看到监管部门严格、依法治市的决定究竟有多大？从这个层面上说，中国远洋的出现，对市场监管不仅是一个挑战，更是一个机遇，如果证监会能够切实按照市场法规对其监管，在符合退市条件时，让其退出，决不姑息手软。那么，股市上那种长期以来所形成的政府干预市场的风气就可以得到切实扭转，来自地方上的劣质公司所出现的行政保护阻力就可以稍去大半。而唯有这样，中国股市才真正有了希望。