QFII和RQFII绝不是A股市场的救世主

 1月14日A股大涨，当天沪综指报收于2311.74点，大涨3.06%，创近七个月新高，深综指上涨3.63%，报收于918.33点。如此久违的逼空行情，让市场多头人士对未来行情充满了信心，多数人认为2013年牛市已经定局。此时人们开始进入到对风险控制意识的麻痹之中。

       这次A股的大涨原因有二：一是证监会主席郭树清当天在香港出席亚洲金融论坛时表示，QFII和RQFII未来会进一步开放和扩大，可以将QFII和RQFII额度提高10倍。届时，QFII额度将达到8000亿美元，RQFII额度将达到2万多亿人民币，意味着股票市场增量资金2.6万亿元人民币左右。二是证临会掀起IPO财务核查风暴，估计目前排队的800多家企业中将有半数企业IPO申请被迫撤回。不仅如此，管理层将着手新开庞大的新三板市场，未来需要IPO的企业可先在新三板市场接受检验后再上市。这无疑会提高主板市场新股的整体质量。

       另据，央行数据显示，2012年社会融资规模为15.76万亿元，同比多增2.93万亿元。去年9月央行公布的融资数据显示，我国社会融资规模在2002至2011年期间，由2万亿元扩大到12.83万亿元。经测算，社会融资总量年均增长22.9%，比同期人民币各项贷款增长率高6.1个百分点。社会融资总额提高最明显的是2009年，从2008年的69802亿元，上升到139104亿元，提高将近一倍。这说明中国社会并不缺乏流动性，而是缺乏对股市的信心。随着，2012年12月股市的快速反弹，部分社会资金开始流入A股市场。我们不禁要发问，随着证监会对QFII额度的放开，QFII会不会成为A股市场的救市主？笔者认为这种可能性并不大。

           首先，QFII投资不必听命于证监会。他们当然希望自己在A股市场获得投资额度越多越好，因为这样可以有更大的运作空间，但是无论是QFII和RQFII在额度扩大之后，都远没建到中国证监会批准的最高限额。截至2012年底，已经有169家机构获得共计374.43亿美元的QFII额度；107家QDII获得共计855.77亿美元的投资额度；24家获得共计670亿元人民币的RQFII额度。通常情况是，QFII并不急于用完额度。据外管局去年11月公布的数据，截至2012年10月31日，已批准的159家QFII额度为335.68亿美元（含追加投资额度），这距离800亿美元的上限还有很大的距离。依笔者来看，QFII在获得更大的投资额度后只会静静等待A股市场的更低、更廉价的投资洼地。

       再者，QFII的业绩时高时低，并非广大投资者想象的那么神，QFII在2008年熊市中损失惨重，在此前业绩突出，2009年之后整体业绩不理想，近3年收益率甚至低于国内公募基金。退一步讲，就算QFII投资能力超群，那个QFII真的会蠢到等A股市场大涨了数百点之后，急吼吼的进入A股市场来做“抬轿者”吗？就算QFII在获得投资额度后，愿意冒死充当A股市场的解放军，在其继续把股市抬升一段空间后，他们也要想法获利了结吧？那时最后接棒的人还不是广大中小投资者？     

       最后，境外人民币存款并不像我们想象的那么多。截至去年11月底，中国香港人民币总存款增长2.9%，总额为5710亿元。随着人民币汇率上升，相信2013年中国香港人民币存款将进一步上升。总体而言，加上跨境人民币贷款、债券市场、并购市场的争夺，投资于股票市场的人民币不会像我们想象的那么多。只有一个办法，解除资本项目管制，放开QFII额度，这相当于把泛滥的美元流动性转接到A股市场，那么，A股市场将有源源不断的外部资金流。后果有二：一是国内通胀如何控制？二、国内股市被炒成巨大泡沫之后，当QFII和RQFII撤离中国之时，就是A股市场崩盘之日。这种先例当年日本股市就曾经经历过。

      此次，证监会主席郭树清的表态，未来QFII和RQFII会进一步开放和扩大的言论，目前有二：一、今年股市大小非减持和IPO上市、再融资等规模都将会很大。未来银行信贷等间接融资占社会融资规模的比重将不断下降，而通过股市、债券等市场融资的渠道将拓宽。希望通过QFII和RQFII的额度的打开，给中国资本市场“输血”。二是通过对资本项目逐步开放（放开QFII投资额度），再加上此前的利率和汇率市场化步伐的加快，可以进一步推进人民币国际化进程。

     股市实质性利好，绝不仅仅取决于货币和QFII，是取决于企业的赢利能力与信用，更是取决于中国经济的可持续发展。以货币和QFII来拉动的行情其实根本走不远。对于QFII投资而言何时建仓，是否满仓不必听命于证监会，再加上若想让QFII大举进入A股市场必须存在价值洼地，而不是进入股市来充当中国投资者的“救市主”。最后，境外人民币存款能真正流入A股市场的规模究竟有多大？有待商榷，不过肯定不会很大，对于20多万亿股市总市值的A股市场而言，肯定也是杯水车薪。所以投资者对于目前疯牛行情，应保持足够的警惕，切莫接上今年行情的最后一棒！