今年IPO有多少？看市场！

普华永道中国内地及香港主管合伙人林怡仲先生日前发表谈话预测，今年沪深股市IPO有望达到200宗，融资规模在1300亿元至1500亿元人民币之间。林先生作为一位资深的市场人士，对于市场的观察自然有独到的洞见，那么，他关于今年的IPO有多少，又有多少靠谱之处呢？

一般地说，预测市场是一件十分困难的事，刚刚过去的2012年，A股市场走得如此糟糕，出乎了几乎所有分析师在这一年年初所作出的预测。对于行情走势是这样，对于一级市场的IPO，预测就更难了，因为我们无法知道全国有多少企业准备在这一年冲刺IPO，而它们之中又有多少企业能够成功地走过证监会的发审委之门，如愿以偿。

林先生之所以有勇气对今年的IPO作出预测，其判断是根据前两年的IPO情况作出的推理。2011年和2012年，A股市场的IPO分别为282宗和155宗，融资额分别在2861亿元人民币和1083亿元人民币，那么，今年的IPO取这两年之间的一个中间值，似乎差不多。但是，林先生显然忽视了一个前提条件，这就是IPO必须由二级市场的行情来决定。如果今年能够出现大牛市，那么，企业进行IPO就会顺利许多，超过200宗是完全有可能的。但是，如果行情像去年那样低迷得令人窒息，那么，IPO要想再重现前两年的“牛B哄哄”，则实在是不可能的。

在去年的市场上，无论是投资者还是管理层，其实出现了“双输”。投资者对行情心存幻想，总以为反弹会随时展开，因此不断加仓，不断深套。而管理层呢，闭着眼睛反复强调新股发行与股市涨跌无关，但最后还是拗不过市场，不得不将权力之手伸进市场，将IPO停了下来，何时恢复，现在的最新说法是今年全国“两会”以后，但到那个时候，市场走势究竟如何，谁也说不好，因此这种说法充其量只能算是“一家之言”。去年市场出现的“双输”，对投资者和管理部门其实都有教育意义，尤其是市场管理部门，尽管直到今天仍在喋喋不休地表示，新股发行和行情涨跌无关，但我们不妨将其看作是为了维护一点自己的面子而故意表现出的一种姿态。但在它的内心深处，应该已经意识到了那种罔顾市场现实、无视投资者利益的IPO是不得人心的，最终也会妨碍到企业的融资。

A股市场的IPO，虽然根据管理部门的反复强调，已经实现了市场化，但其实还接受着权力的审核。正是有了权力的推进，所以IPO可以无视市场现实强行推进，并且大多能够发行成功。但目前IPO事实上的停止又表明，尽管权力的力量很强大，它可以不顾市场现实强行推进IPO，但市场的报复终将使权力低下它高傲的头颅。两个来月IPO的销声匿迹早已表明，管理部门已经意识到了自己的错误，并且在努力改正之。当我们在讨论今年的IPO到底能够有多少时，必须注意到管理部门这种秘而不宣的变化。目前，A股市场行情有所好转，似乎正在给重启IPO创造有利条件，但这是千百万投资者付出了沉痛的代价后换来的暂时的平和，市场仍然面临一系列不确定因素。很显然，面对这样的市场现实，管理部门不可能再像去年一样以权力作后盾强行推进IPO，而应该表现得小心一点了。

今年的IPO到底能够有多少，这个问题的答案在市场，权力虽然在很多时候可以驾驭市场，但最终起决定性作用的还是市场，如果市场好一点，那么IPO就完全可以多一点，如果市场仍像去年那样一团糟，那么什么时候重启IPO都充满了疑问。但是，尽管我们可以看到许多言之凿凿的市场预测，并且对投资者很有吸引力，但其实市场是无法观测的。因此，与其为今年能有多少IPO出现而大费周章地作“猜宝游戏”，还不如督促监管部门放弃运用权力强推IPO的爱好，脚踏实地地将市场管理好，尤其是在维护投资者利益方面能够做出成绩。当这样的市场出现的时候，IPO的推进也就有了良好的市场外部条件。

（国际金融报，2013年1月9日）