顺差回升 加快汇改

　　2013年，在流入因素较确定、流出因素存在不确定性的情况下，国际收支顺差回升将是大概率事件。在此背景下，我国需要加快汇率形成机制改革，发挥汇率对于经济调节的杠杆作用，降低汇率僵化对经济的负面影响。

　　2013年，刺激资本流入的因素较确定。首先，全球低利率环境将吸引资本流入中国。欧美经济2013年将延续弱势复苏格局，欧美央行将保持超宽松货币政策主基调。市场也憧憬新任日本首相安倍晋三对日本央行施加压力，迫使其进一步放宽货币政策空间。而目前日元、美元、欧元利率相较人民币利率都很低。

　　其次，中国经济触底回升态势基本确立，有利于打消前期贬值预期及对资本流出的担忧。2013年中国经济有望保持7.5%以上增速，与其他国家经济增长前景相比，中国仍具有资本吸引力。其中，出口增速有望稳中回升；稳增长政策继续实施，投资增速有望小幅加快；在就业和收入增长进一步改善和政策刺激及收入分配制度改革的背景下，消费将保持平稳较快增长；新的补库存过程已经展开等因素都有利于经济回暖。

　　但是，2013年资本流出也存在不确定性。城镇化的推进将带动新一轮投资热，会对贸易顺差产生影响。投资将拉动进口上升，改变2012年进口慢的状况，并在一定程度上改善贸易收支。出口增长也面临一定不确定性。欧美经济若继续下行、主要经济体实施贸易保护措施、中国劳动力成本上升等都会影响出口增长。政策鼓励企业对外投资也会促进资本流出。同时，国际经济也存在诸多不确定性因素。地缘政治冲突、巴塞尔III新资本充足率要求对银行业的冲击等，都可能对全球金融市场流动性造成影响。

　　分析人士认为，在国际收支顺差回升的背景下，当务之急是加快汇率形成机制改革，尽量避免汇率僵化带给经济的冲击。

　　全球流动性宽松与世界经济持续低迷并存，造成国际资本短期行为。如果汇率僵化，资本快进快出将不利于中国经济发展；资本流入加快可能造成输入型流动性过剩；顺差积累、外汇储备增多会加大央行被动投放货币的压力。

　　加快人民币汇率形成机制改革，首先要以市场化取向完善中间价定价机制。在人民币阶段性贬值、升值预期强烈时，均发生过外汇市场即期开盘价显著背离中间价的情况，显示中间价定价有待完善。完善中间价定价是人民币汇率改革下一步的首要任务。

　　其次要加快外汇市场参与者建设。即期市场连续跌停和涨停的背后，是市场发育的深度和广度不够，导致极少量资金就能左右汇率走势。应加快主要交易者做市商建设，丰富市场参与者和交易产品类型等。

　　此外，未来人民币汇率波幅有进一步扩大的空间。但从其他国际主要货币观察，日内百分之二的最大波幅将基本能满足汇率波动要求，当前完善中间价定价机制比扩大人民币波幅限制更为重要。