刘煜辉美国财政悬崖的推演

中国社会科学院金融重点实验室主任刘煜辉

　　美国的“财政悬崖”是指自2001年以来，美国多项减税和刺激经济增长政策在2012年底、2013年初集中到期与启动。按照现行法律，美国政府多项减税政策和刺激政策即将到期：包括2001年和2003年小布什减税政策、奥巴马于2011年启动的失业救助和降低工资税政策等，同时2011年国会超级委员会达成的“自动支出削减机制”启动，这一系列财政政策将于2013年1月集中到期终止或开始启动，增税和减支或使美国财政赤字水平呈现断崖式下跌（约6500亿美元），故称“财政悬崖”。

　　将“悬崖”变成“缓坡”，但紧财政已明确

　　根据大选情况，2012年年末国会的“跛脚鸭”阶段并不明显，两党在坚守各自立场的同时也存在达成妥协合作的意愿。此外，鉴于奥巴马未来不会再有竞选压力，在面临党内分歧的时候相比以往没有更多的束缚，更易于和共和党取得一定妥协。

　　但即使如此，相比两党的立场分歧，年末的时限仍显太短，预期12月末仍会看到财政悬崖的主要分项被小幅延期，或者甚至有可能延期3到6个月。鉴于两党自2010年中期选举之后理念趋于两极化，在税收、政府干预、经济复苏驱动力等问题上立场截然相反，达成妥协的过程很可能仍会在最后一刻发生。这会使得一季度、甚至二季度对财政悬崖的博弈继续成为焦点，并阶段性地引发紧张情绪。最终，最后一刻的妥协意味着“悬崖”不会发生，而是以主要分项得以大幅延期而告终。

　　根据目前市场机构的研究，最乐观的估计，最后达成的妥协版本将使2013年的财赤缩减1800亿美元，而最悲观的估计，这一规模将达到2700亿美元，对于美国经济的拖累大致在1%-1.8%之间。

　　未来一段时间的所有努力只是力图将“财政悬崖”变为经济可以接受的“财政缓坡”。但美国政府的财政政策的中长期取向已经明确地指向紧缩:增税和减赤。我们认为，未来美国财赤收窄的贡献主要会来自于收入端，而非支出端。因为在联邦财政支出结构中，法定支出占比高达60%，压缩艰难。但如果经济增长的内生动力增强，美国或能够逐步承受更多减税退出，财赤将得到实质性地改善。因为毕竟目前联邦政府税率水平处于上世纪40年代以来的最低区间。

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