“安全”国债安全吗？

　　一位去年曾在债券市场进行了数笔极为大胆的反向操作的人物，向投资者发出了新的警告：立刻退出所谓安全的国债，否则就太晚了。

　　富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）的迈克尔 哈森施塔布（Michael Hasenstab）表示：“及早退出的负面影响非常有限。你不用去接最后一棒，而且这与亏损是两回事。”富兰克林邓普顿的总部位于美国加州，哈森施塔布负责管理的债券价值1750亿美元。

　　利率日渐上涨意味着，长期债券的持有者将蒙受损失。哈森施塔布指出，如果没有美联储（Fed）的债券购买计划支撑，美国国债的收益率会比现在“高出不少”。

　　哈森施塔布说：“最糟糕的时期已经过去，我们并没有落入通缩陷阱。由于各方面的形势要么趋于稳定、要么略有改善，很难想象通缩会毫无来由地突然出现。”他表示，如果通缩不会出现的话，那么“美国十年期国债收益率不足2%的现实就与美国整体经济形势相违背。”

　　哈森施塔布绝非一位喋喋不休的灾难预言家。这位说话轻言细语的39岁男士有一丝学者气质，凭借耐心、乐观和近乎离谱的自信，他取得了令人赞叹的投资业绩。去年，哈森施塔布执掌的基金在事实上主导了爱尔兰以及匈牙利债券市场，他极为大胆地押注这两个国家都能从金融危机中恢复过来。

　　在提到所谓“安全”的国债存在的风险时，哈森施塔布并非是在“预期”利率将于何时走高。相反，他已基于预期调整了旗下660亿美元的邓普顿全球债券基金（Templeton Global Bond Fund）的资产配置。例如，在韩国等新兴市场，他一直在买入收益率为2.5%至3%的短期债券，在持有期内他还有望从汇率变动中获利。

　　哈森施塔布表示：“韩国在利率方面具有优势。如果我们展望五年后的形势，韩元兑美元汇率很可能将有所上升，因为目前美国正在向全球大量注入美元流动性。”

　　正因为这样，虽然同类全球债券共同基金的有效久期（量度债券价值对利率变化灵敏程度的指标）通常长达五六年，哈森施塔布所管理基金的有效久期却不足两年。

　　哈森施塔布认为，这与之前他对日元的一次押注非常相似。当时，邓普顿基金可谓是市场中看空日元的先行者。

　　“那次押注好几年都未见成效，但当市场形势如预期般变化时，发展的势头却很猛很迅速，你根本不可能在市场启动后再入市交易。”

　　富兰克林邓普顿最近成为持有爱尔兰国债数量最多的私人部门投资者，持仓规模几乎占到市场总量的十分之一。一些人因此担心，一旦哈森施塔布停止买入，爱尔兰国债的价格就会暴跌。

　　但在上个月，爱尔兰发行了价值25亿欧元的五年期国债，收益率为3.3%，这是该国金融状况较为健康的一个信号。

　　这批国债的认购需求高达70亿欧元，90%的买家来自美国以外的国家。

　　哈森施塔布表示：“我认为，爱尔兰政府最近有能力进入市场融资这件事，终于堵住了众多怀疑论者的嘴。”

　　有些投资者的态度则没有这么乐观。太平洋（601099）投资管理公司（Pimco）投资组合经理迈尔斯 布拉德肖（Myles Bradshaw）表示，西班牙债券更具投资价值。“如今，缩减财政赤字要靠经济增长。但爱尔兰是一个小型开放经济体，需要在全球经济回暖的带动下才能实现增长，我实在看不出全球经济有好转的迹象。因此，爱尔兰需要进一步缩减财政开支，我认为这一点执行起来难度很大。”

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