暴风影音坎坷上市路：终挂牌创业板产品几被遗忘

　　作为一家老牌视频公司，从PC到移动互联网，从播放器到在线视频，暴风一路却走的有些颠簸。市场格局在变，用户习惯在变，作为PC之王的暴风迈出的步子却不够大。12年之后，暴风的上市之举让这款几乎快被遗忘的产品再次成为焦点。

　　三年维持低版权输出：“断臂”只为上市

　　在遍地亏损的视频行业，高达70%的毛利让暴风显得鹤立鸡群。

　　创始人冯鑫将盈利的秘诀归结为一个字——省。为了达到创业板对上市公司必须三年盈利的要求，暴风这三年的版权支出费用维持在了4千万左右。

　　暴风科技副总裁王刚表示，在内容采购上暴风“不烧钱”，少买或不买独家、少买或不买首轮播出权;在内容制作上不花钱搞自制。

　　尽力维持小规模的盈利模式所带来的后果是：市场份额和广告份额逐渐下降，营收规模也难以出现大规模增长。

　　数据显示，暴风影音2013年的广告收入为3.25亿元，仅相当于同在国内上市的乐视网2014年Q1的广告收入。2014年，暴风影音的前三季度营业收入约为2.7亿元，也远不及业务模式相似的迅雷前三季度的营业收入8.46亿元。

　　事实上，从易观智库监测的数据来看，暴风影音在视频网站所占的广告份额排到了10名左右，其一直引以为傲的PC端活跃用户数据则直接跌到了10名开外。

　　三大风险掣肘：营收单一 版权弱势 政策不确定性

　　而对于上市后暴风将面临的风险，有业内人士称，暴风未来将面临营收、风险、政策等三方面的风险。

　　营收方面，在同行业中并不算高的广告收入，实则暴风唯一的变现途径。招股书显示，2011年至2013年，暴风通过贴片、弹窗、Tips、文字链等方式进行的广告信息发布与推广业务带来的收入，占其主营业务收入的比重分别达93%、99.95%、99.82%。

　　除过度依赖于广告外，暴风的客户还格外集中。招股书显示，暴风2014年营收的67%来自十大客户，其中包括阿里、百度和京东等部分互联网广告金主及一些广告代理公司----这就意味着如果因某些原因损失了一个大客户，暴风都有可能面临亏损风险。

　　版权方面，为了节省成本支出来维持盈利现状，暴风做了很多低成本聚合工作，即“通过平台合作播放其他视频网站的内容”。招股书显示，自2011年1月1日起，暴风科技因包含平台合作在内的聚合模式而作为被告涉诉的案件中，已结案的诉讼高达152起。

　　有分析称，尽管大规模的诉讼未给暴风科技经营结果造成实质性影响，但不可忽略的是，频繁的侵权纠纷让作为上市公司的暴风科技声誉受损，这给其品牌形象及用户粘度带来的隐性伤害不可小觑。

　　政策方面，相关数据显示，暴风在2007年到2012年期间免缴所得税，2013年到2015年的所得税率也只有12.5% ，其全资子公司天津鑫影，在2013年和2014年获得了免税的资格，2015年到2017年税率也是12.5%。

　　除此之外，从2011年到2014年第三季度，暴风拿到了超过2500万的政府补贴，三年来政府补贴金额占净利润的比例分别为14.50%、8.62%和24.93%，上市之后，暴风不知是否还能享受到免税和政府补贴，但政策依赖性强也可能带来利润大幅波动的风险。

　　5.1亿元的困局：拿了这笔钱暴风想做什么?

　　此次上市，暴风科技还将募集到5.1亿的资金投入到业务研发中，这是否意味着暴风又重新拥有了在视频行业打一个漂亮的翻身仗的可能?

　　易观分析师表示，这笔资金其实对暴风影音而言，用来改善商业模式和盈利能力的作用并不大。一方面来说，暴风要想对主营广告业务进行改善，对内容和带宽的投入都会是一笔不小的开支，这对在视频行业资金链相对捉襟见肘的暴风而言并非易事。

　　另一方面，从现在视频行业的烧钱局面来看，版权费用水涨船高，一集《半月传》的版权卖到了200万，卫视的热门综艺节目的版权打包费用已至数亿，5亿元的资金算不上视频行业的大数字，因此暴风也很难对此块业务进行改善。

　　另外，新的商业模式变现也需要一定的时间。因此募集资金未必会对盈利带来改善，暴风科技这样不温不火的局面仍将持续下去。

　　对于视频行业来说，广告是最大的收入，广告收入的来源必须依靠的是内容的差异化和用户的活跃度，也就是说通过购买独家的版权内容和打造自制内容才能吸引过多的用户，才能整体提升盈利水平，而不走寻常路的暴风却像是陷入了这样一个死循环，该如何寻找下一个新的盈利点来打破死结成为了摆在冯鑫面前的一道难题。