盘活货币存量的题中之义

　　盘活货币存量于日前国务院常务会议上提出，成为中国货币政策的一个新信号。

　　货币要服务实体经济，长期以来，我们对此的理解趋于简单，那就是央行放水。过去几十年，我们的货币政策从来就不存在紧缩两个字，而只有宽松和非常宽松的区别。用不了多长时间，我们的货币存量就会突破百万亿人民币。

　　值得注意的是，货币要服务实体经济，应该理解为除了要服务经济增长以外，也要服务经济转型。前者着重增加货币供给，后者则着眼于提高货币使用效率。

　　当前，市场上出现所谓的“钱荒”，银行间拆借利率大幅攀升，似乎是在对央行既不降准也不降息之举的抱怨。一时间，崩盘声四起，救市说甚嚣，仿佛央行如果再不打开资金的龙头，就要落下服务实体经济不力的罪名。

　　让我们来看数据：5月广义货币M2同比增长15.8％，高于央行在年初定下的13％增长目标，这说明货币供应量并不弱。但与此同时，经济增长确实也并不强，5月的投资消费出口三驾马车集体哑火。这只能说明一个问题，那就是钱并没有径直流向实体经济，而是沉淀在资产市场和资本市场，比如房地产和银行理财产品。还有就是钱分流到地方债务系统，被用来还旧债。

　　也就是说，即使是央行再次祭出天量货币的杀招，货币未必就能被有效利用，未必就能直接作用于实体经济。另一方面，货币放水总是算无遗策地引发通胀。这将是任何一个国家的决策层都不愿看到的局面：滞涨。

　　事实上，货币放水最大的受益者毫无疑问是银行，以及其他金融主体。现在他们的日子有些捉襟，是因为大手大脚的日子过惯了。钱太多，自然花的就不精细，资金使用效率就低。我们的增长，我们的改革，不是为银行的火烧眉毛设计的，而是指向更为长久的人民利益。因此，面对当前的金融市场“钱荒”，央行应该审时度势，也可以有针对性地缓解，但不能被这种短期市场需求所绑架，从而使货币政策回到放水的老路上。

　　审时度势之外，更为长远的货币考虑就是回到我们刚开始的破题：货币既要服务实体经济，又不能一味放水。怎么做？我们看到了国务院的新思考，那就是如何盘活货币存量和优化金融资源配置。

　　盘活货币存量，有很多技术性的市场手段，这相对阻力小一些，金融专业人士也会纷纷献策。但本文认为，盘活之道在于管制的突围。管制就是我们体制的特点，赋予国有大银行和其他国有大金融主体的垄断地位，管制其他想进入金融领域的市场力量，造成了货币的“漏勺效应”。国有大行掌握着最大宗的货币流，却更愿意将钱贷给国有大企，他们很少直接对接大量中小企业。于是，中小企业大多是从中小银行获得贷款，这限制了他们的融资广度，造成资金的饥渴；另一方面，国有大企获得廉价贷款太过容易，以至于资金花不出去。他们选择将资金以更高的利率贷款给中小企业（当然是通过隐蔽的方式），中小企业被迫接受更高的融资成本。事实上，各种各样的影子银行都在充当资金的二传手，在解决中小企业资金需求的同时，也抬高了中小企业经营的成本。这只是表面上的市场选择，实质是管制下的无奈之选。我们只有松开管制，让货币资金便捷地、以合理价格对接实体经济中最活跃的大量中小企业，我们货币使用效率才会提高，央行也才敢于不将放水变成常态。

　　这应是盘活货币存量的题中之义。