周五重点推荐股曝光 6牛股不容错过

　　民生银行：中间业务收入强劲增长

　　公司概要

　　中国民生银行於1996年1月12日在北京正式成立，是中国首家主要由非公有制企业入股的全国性股份制商业银行。2000年12月19日，民生银行在上海证券交易所挂牌上市。2009年11月26日，民生银行在香港交易所挂牌上市。

　　业绩回顾

　　2013年第一季度末，民生银行（以下简称“民生”或“集团”）股东应占溢利达人民币110.56亿元，同比大幅上升20.09%,完全符合我们此前预期，折合每股收益人民币0.38元。期内利润保持较快增长的主要原因之一是中间业务收入的强劲增长，其净手续费及佣金收入同比大幅增长40.13%至人民币72亿元，而同期的净利息收入仅同比增长6%左右；

　　集团总资产较2012年末略微上升2.74%至人民币3.3万亿元。每股净资产达人民币6.27元，较2012年末上升9.04%;

　　近年来，民生的业务亮点之一在於对小微企业的贷款。从今年第1季度的数据看，集团的小微企业贷款余额达人民币3,542.73亿元，较2012年末强劲上升11.78%或人民币373.22元，同期集团的客户贷款总额仅增长3.70%。小微客户的数量也大幅增长了17.16%至116.26万户；

　　不过由於2012年以来国内外宏观经济环境持续低迷，国内企业尤其是中小型企业经营持续受到挑战，导致银行的贷款品质持续恶化。从2012年下半年开始中小企业的不良贷款率快速上升。截止到2013年第一季度末，集团的不良贷款率为0.76%,与2012年末持平。小微贷款的不良贷款率上升至0.49%,不过总体仍保持较低的水准；

　　此外，我们注意到，由於今年开始实行新的计算方法，民生的资本充足率在第1季度末出现明显的下滑，这主要是由於公司在今年一季度发行的可转换公司债券按照新办法计算不能计入附属资本中。截止3月末，集团的资本充足率及核心一级资本充足率分别为9.87%及7.80%。我们认为，民生仍面临较大的资本压力，未来两年内融资需求将有所上升；

　　总体看，鉴於民生银行强劲的盈利增长，以及在小微企业贷款等业务的发展稳定，我们认为民生银行的总体盈利表现将维持稳定，维持其评级至“买入”，调升其12个月目标价至11.30港元，较最新收盘价高出於约15.66%,相当於2014年每股收益的5.1倍及每股净资产的1.1倍，估值较为合理。