红岭私募内线剖析六彪股机密05.24

　　高新兴：BT模式利好安防集成商 业务高增

　　广东安防300亿盛宴，BT模式利好区域大型集成商。

　　《广东省社会治安视频监控系统建设三年规划（2012-2014年）》明确指出三年内完成96万个一、二类视频图像采集点建设任务。预计2013年-2015年（特别是2013年、2014年）将是广东省、广州市实施慧眼工程的高峰期，预计总投资达到300亿元。目前广东省安防行业已经开始进入密集招标期，因为BT模式的引入，中标单位已经集中在成功上市、资金充裕的企业当中，项目都基本上以小项目居多，不会出现几十个亿的大项目，此类情况有利于本地厂商发挥区域优势。

　　在手订单已经达到5.5亿元，预计未来四年项目总金额将达45亿元。

　　按照中标金额计算，公司市场份额份额已经超过一半，显示了公司在平安城市方面的投入成果及行业地位。目前，公司安防方面在手订单已经达到5.5亿元，随着广东省各地的安防项目陆续上马，我们预计公司未来将获得更多订单。按照公司15%市场份额，全省300亿的投资总额，预计未来两年，公司订单将达到45亿元，根据项目工期，以及公司目前会计政策，预计将分四年确认收入。

　　业绩高速增长，估值低于行业平均水平，给予“买入”评级。

　　我们预计公司2013年-2015年公司将实现营业收入7亿元、11亿元、16亿元，净利润为0.74亿元、1.28亿元、1.88亿元，EPS为0.42元、0.72元、1.06元。我们看好公司在BT模式方面的探索，给予公司“买入”评级，按照2013年38倍PE,公司12个月合理价值为15.96元。

　　风险提示：

　　1、BT模式下：公司融资能力受到较大考验；公司工程实施的经验受到挑战；公司售后服务能力受到挑战；2、重庆讯美业绩对赌存在不确定性。