这几只股票悄然大涨 周二掘金

　　伊利股份：行业趋势预判再次得到验证，液奶13年超越蒙牛可期

　　1.事件

　　伊利股份发布2012年度报告及2013年一季报告。

　　2.我们的分析与判断

　　（一）2012及2013年一季度主要经营数据 2012年收入增幅12%,净利润与我们预测基本一致。2012年度公司实现营业收入419.91亿元（yoy+12.12%），实现营业利润16.16亿元（yoy-7.47%），利润总额20.87亿元（-2.32%），归属净利润17.17亿元（-5.09%），全面摊薄每股收益0.92元。毛利率微增，受非经常性损益等影响，净利率微降。毛利率29.73%（yoy+0.45PCT），净利率4.09%（yoy-0.74PCT）。销售费用率18.52%（yoy-0.95PCT），管理费用率6.69%（yoy+1.43PCT）；所得税率16.81%（yoy+2.58PCT）。 1Q13收入增长14%,净利润增长19%。1Q2013公司实现营业收入117.24亿元（yoy+14.30%），营业利润5.39亿元（yoy+17.22%），利润总额5.88亿元（+18.70%），归属净利润4.87亿元（yoy+18.61%），全面摊薄每股收益0.26元。高端产品增长对毛利率提升效果明显。1Q13毛利率32.27%（yoy+1.85PCT），净利率4.16%（yoy+0.15PCT）。销售费用率延续3Q12趋势，单季同比均正增加。1Q13销售费用率21.99%（yoy+1.39PCT），管理费用率5.24%（yoy+0.80PCT），三项费用率27.22%（yoy+2.03PCT），所得税率16.55%（yoy+1.82PCT）。 2012年度产品结构升级拉动收入增长占比34%。就收入结构而言，2012年度因销量增长、产品结构升级增加收入分别为29.31、15.4亿元，占增量比例为66、34%。分业务来看，液体乳、冷饮、奶粉及奶制品、混合饲料业务分别实现收入322.71、42.94、44.84、6.86亿元，同比变动19.82、1.72、-20.52、46.42%;毛利率分别为28.14、32.27、39.49、16.01%,同比变动1.61、2.46、-3.1、2.35PCT。

　　（二）蒙牛2012首度出现下滑，行业寡头趋势明显 行业寡头格局持续提升龙头企业增长预期，公司有望很快在各项业务上均达行业第一。乳制品两大巨头年报已出，验证先前各报告中判断：整体经济放缓等因素可能使得伊利12年收入增速有所下降，但全年超过主要竞争对手两位数百分点是大概率事件，更重要的，就行业内竞争态势而言，2013年伊利液奶收入超越蒙牛可期（2012伊利、蒙牛液奶分别为322.7、323.4亿元，充分验证判断！）。

　　3.投资建议

　　公司核心优势请参考今年1月14日及12年10月15日深度报告（报告名参见相关研究）。预测2013/14EPS1.23、1.59元，PE24/18倍。综合考虑行业趋势及公司城镇化中独特优势，“推荐”评级。