4.19七只错杀股爆利好 重磅传闻汇总

　　长春高新（000661）发布年报:2012年公司实现销售收入17.61亿，同比增长36.04%；实现归属上市公司股东净利润3亿元，同比增长174%，对应EPS2.28元，扣非后同比增长178%。

　　事件评论

　　业绩增速大幅提升，医药主业经营良好:2012年公司归属上市公司股东净利润同比增长174%，增速大幅提升。其中坏账准备冲抵增加收益 4，770万元，对应EPS0.36元；房地产业务实现净利润6，109万元，对应EPS0.47元。扣除上述两项后，医药主业实现EPS1.45 元，2011年医药主业EPS为0.67元，医药主业增速为116%。医药主业大幅增长主要是由于金赛生长激素业务高增张推动，同时随着狂犬病疫苗工艺的稳定，疫苗业务实现恢复性增长。

　　金赛药业继续保持高增长:2012年金赛药业实现销售收入7.25亿，同比增长38%；实现利润2.59亿，同比增长60%。金赛自2010年开始扩张营销队伍，目前销售人员已达600余人，这也造成销售费用的迅速提升，2012年公司销售队伍逐步稳定，规模效应较低期间费用率，使得金赛药业净利润率提升。同时随着矮小症需求的开发，生长激素行业保持了景气度，预计行业增速高达30%，金赛药业拼接水针剂型保持了高市占率。

　　狂犬病疫苗工艺稳定，疫苗业务反转可期:2012年百克生物实现销售收入2.49亿元，同比增长32%；实现利润0.31亿元，同比增长 119%。百克生物水痘疫苗在经历了市场调整之后，通过对销售区域重新整合，销售价格小幅提升，销量实现了恢复性的增长。狂犬病疫苗工艺日趋稳定，已经恢复批签发，2012年全年共计批签发91万人份，这使得迈丰生物的亏损也大幅降低。随着批签发的逐步稳定，我们预计狂犬病疫苗业务2013年将会为公司带来盈利，百克生物增长有望提速。

　　维持“推荐”评级:公司下属子公司金赛药业在国内生长激素领域处于龙头地位，随着治疗市场的不断扩大，其业务持续高增长，同时公司还有长效生长激素和人促卵泡激素等储备品种，未来能够支撑长期发展。百克生物狂犬病疫苗工艺成熟，基本实现了稳定批签发，疫苗业务增长有望提速。

　　二代胰岛素纳入新基药,做大基层市场蛋糕。1）原基药目录中一代胰岛素由于排异反应发生率高而被剔除,二代胰岛素纳入基药后报销比例将有明显提高,基层放量可期；2）二代而非三代胰岛素入选,阻断了外企三代胰岛素向基层市场的渗透,为公司三代胰岛素上市（预计15年）赢得了宝贵时间；3）公司胰岛素纳入新基药后,预计销售费用率将降低,尤其如果未来基药招标不区分原研药和国产药,中标竞争者少（如安徽县医院招标只进了东宝和拜耳）,销售费用率将大幅降低。

　　强大基层队伍+高毛利—>新基药最确定受益者之一。基层销售能力+毛利空间在基层放量中起重要作用,同样是09版基药独家品种,血栓通和复方千金片截然不同的命运印证了这一点。公司1）已覆盖3000家县医院,预计县医院收入贡献比12年达85%,并开展“蒲公英”项目,拟至14年培训 3000名可诊断糖尿病的地县级医生,以解决基层糖尿病诊断率低的瓶颈；2）产品毛利率>70%，有足够利润空间进行学术推广，为新基药最确定受益者之一。

　　利用已有渠道，打造糖尿病产品群。公司充分利用已有糖尿病销售渠道，除胰岛素外，还销售胰岛素笔（瑞士YPSOMED公司制造），并代理血糖仪及试纸（台湾华广生技股份公司生产），我们预计未来还可能通过并购引入优秀口服降糖药品种，打造糖尿病产品群。由于公司已建立了强大的基层内分泌科销售渠道，未来导入的新产品无需新组建销售团队，由于规模效应销售费用率有望进一步下降。

　　目标价18元，建议增持。预计12-14EPS0.10元、0.40元、0.55元。高端生物药可比公司估值为35-40倍，考虑到二代胰岛素入选新基药带来的业绩弹性给予公司一定估值溢价，按13年业绩给予45倍估值，目标价18元，建议增持。