04月16日宁波敢死队博弈内线股

　　中新药业:二线羽翼丰满,基药和通脉将爆发

　　三个新基药原有覆盖率低,反而具备较大弹性。有别于市场我们认为,进新基药可以提高产品的覆盖面,但并不能提高产品的占有率。因而,进入新基药业绩弹性最大的品种,应该是现有覆盖率较低的独家品种(京万红、癃清片、清咽滴丸均符合此条件, 有望迅速成长为3-5亿量级的大品种)。而对于产品覆盖面已经较高的品种通脉养心丸(已在11个省市全部铺开),若纳入新基药对产品放量并没有实质性的帮助,反而会受到降价的威胁而得不偿失。

　　通脉养心丸:收获期将至,有望成为速效第二。我们预计通脉养心丸13年收入达1.9亿元(+43%),超越市场30%的一致预期。

　　曾经让天士力复方丹参滴丸成功走出国门的张伯礼院士将通脉养心丸作为其“30个中药大品种二次开发与产业化”项目重大大品种之一,为该产品的疗效和安全性给予了充分的支持。随着各省医保招标的推进,该品种13年即将进入收获期,凭借代理模式该产品有望迅速在全国放量。

　　管理层动力↑+费用率↓,13年业绩增长可期。我们认为公司13年业绩释放动力强:1)根据天津医药集团资产运作路径,我们判断其注入天津发展可能性较大;2)13年为新董事长第一个考核年。考虑到公司通脉养心丸已过盈亏平衡点,京万红、癃清片等新基药独家品种很快将过盈亏平衡点,我们认为公司前期营销投入即将迈入收获期,费用率有望下降。

　　目标价20元,建议增持。我们预计公司13-15年EPS 0.68元、0.87元、元。考虑到独家产品纳入新基药带来的业绩弹性,给予13年业绩30倍估值,目标价20元,建议增持。

　　得润电子:各项业务趋势向好,13年有望重回增长轨道

　　投资要点

　　事项:公司公布2012年报。2012年公司实现营业收入15.5亿元,同比增长2.9%;净利润1.02亿元,同比减少12.4%;每股收益0.25元;加权平均净资产收益率8.7%,同比减少2.1个百分点。拟每10股派发现金红利0.50(含税)。

　　其中12Q4实现收入4.75亿元,同比增长17.2%;净利润2270万元,同比减少39.7%;每股收益0.06元。公司同时公布13Q1季报,实现收入3.55亿元,同比增长19.1%;净利润1981万元,同比减少2.3%;EPS为0.05元。

　　平安观点:

　　12年业绩不佳12年业绩不佳,主要由于:①经济低迷导致下游需求不佳,收入增速下滑,同时盈利能力下降,毛利率下降0.8个百分点为18.4%;② 公司加强智能家电、IT、LED等新产品研发和推广,导致三项费用率增加1.2个百分点为10.4%;③公司想自主推广PC连接器,来自泰科的订单下滑, 子公司青岛恩利旺12年亏损1272万元,相比11年减少2278万元。

　　预计13年各项业务趋势向好我们认为公司在智能家电、IT、LED、汽车等高端产品的开发和自主品牌的推广方面打下坚实基础,13年各业务趋势向好, 有望迎来业绩快速增长期。同时公司年初公布股权激励方案,根据行权条件净利润要高于1.3亿元,同比增长38.7%,尽管13Q1净利润出现下滑,Q2有望成为拐点。预计13Q2净利润3000万元,同比增长28%。

　　LED和PC连接器是13年主要增量LED连接器投产以来产能利用率不断提升,目前每月收入近千万元,后续公司仍将加大设备投入,预计13年LED连接器收入1.2亿元,同比增长118%C连接器随着自主新产品推广力度加大,客户的下单量将逐步增加,预计13年该项目收入2.8亿元,同比增加73%。

　　维持“推荐”预计13~15年EPS分别为0.34、0.43、0.52元,对应最新收盘价的PE分别为21、16、14倍。股权激励计划将激发管理团队动力,看好新业务对公司盈利能力的提升作用,维持“推荐”评级。

　　风险提示宏观经济增速回升缓慢,新产品项目进展低于预期。