4.15午后利好传闻 七只错杀股爆玄机

　　传闻：扬农化工草甘膦和麦草畏景气致2013年业绩大幅增长

　　草甘膦价格与收入大幅增长致公司1季度净利润大幅增长.

　　2013年1季度95%原粉草甘膦市场价格为3.1~3.6万元/吨，远高于2012年1季度的2.3~2.5万元/吨，而相应原材料价格并没上扬，公司具有3万吨/年草甘膦生产能力，草甘膦价格与收入大幅增长是导致公司1季度净利润大幅增长主要原因。考虑到菊酯类产品与2012年1季度相比价格变动幅度不大，预计2013年1季度草甘膦贡献EPS达到0.25~0.32元。

　　环保趋严草甘膦价格步入中长期上扬通道.

　　受环保标准趋严，中小企业供给压缩，海外需求增长强劲，95%草甘膦原药市场价由2012年初的2.4万元/吨上扬到2013年4月中旬的 3.7~3.9万元/吨，草甘膦价格每上扬1000元/吨，增厚公司EPS为0.12元。2013年净利润增长主要来源自草甘磷盈利持续提升，随着草甘膦价格步入上扬通道，公司业绩有望继续超预期。

　　麦草畏景气持续提升.

　　2013年开始，孟山都与杜邦极力推广抗麦草畏种子，全球麦草畏年需求量预计2014年有望突破2万吨。除巴斯夫8000吨/年产能外，国内仅公司和升华拜克（600226）两家企业能够大规模量产，2013~2015年全球麦草畏面临供不应求的局面，景气持续提升。目前麦草畏售价超过14万元/吨，公司该业务毛利率超过30%。

　　未来长期增长看如东新项目.

　　公司控股子公司江苏优嘉化学计划投资6.14亿元建设5000吨/年贲亭酸甲酯、800吨/年联苯菊酯、5000吨/年麦草畏、600吨/年氟啶胺及300吨/年抗倒酯五个项目。除联苯菊酯和麦草畏提升现有产能外，贲亭酸甲酯是生产联苯菊酯的关键中间体，氟啶胺和抗倒酯作为新兴杀菌剂和植物生长调节剂，吨售价和毛利率高，盈利前景值得期待。如东项目为公司2014~2015年最主要增长来源。

　　盈利预测与投资建议.

　　受环保政策趋严与海外需求旺盛双重影响，草甘膦价格步入长期上扬通道，公司草甘膦盈利不断提升，麦草畏持续景气提升业绩，如东新项目2014年和2015年产能陆续释放，保障业绩持续增长。我们上调公司2013~2015年EPS至2.18元、2.65元、3.16元，原预测分别为1.56元、 1.86元、2.25元，目前股价对应于2013~2015年动态PE分别为11、9、8左右，考虑到公司增长确定性高，估值水平远低于农药行业平均水平，我们维持公司“强烈推荐”投资评级。

　　公司公布2012年年报:公司12年实现营业收入12.00亿元，同比增长-4.14%；实现归属于上市公司股东的净利润0.58亿元，同比增长-48.37%；对应EPS为0.38元，业绩低于我们之前预期。

　　对此，我们点评如下:

　　2012年家纺行业呈现出明显调整态势，对公司需求端构成一定影响，加之公司打折促销方面采取较为稳健的销售策略，但在渠道、品牌建设上的投入持续增加，使得营业收入的下滑无法覆盖固定成本及费用增长，进而导致利润大幅负增长。

　　公司全年收入增速下滑4.14%，一方面受家纺景气度下滑影响，另一方面，与公司2011年开展两次大促导致当年收入增速达到46.40%的高基数，而2012年公司在市场需求疲软情况下适当降低促销活动力度有很大关系。

　　公司毛利率同比小幅下降1.01个百分点，体现出较为稳健的销售策略，但前期重点关注的费用率上升趋势仍未得到有效控制，12年期间费用率同比增长4.76个百分点，主要由于公司继续增加在渠道拓展、销售队伍建设、品牌宣传等方面投入，其中净增销售终端302个，导致市场投入和运营开支过大。

　　公司12年末存货及应收账款周转率分别为1.56次和10.88次，亦处于历史较低水平。

　　我们整体判断13年公司经营状况将较12年有所改善:一方面伴随行业需求逐步企稳回升，公司采取更为主动的营销策略，销售端将有所改观；另一方面，进一步优化项目制管理有望有效降低销售费用率。

　　盈利预测及投资建议。我们下调公司盈利预测至2013/14/15实现EPS分别为0.49/0.60/0.72元，维持“增持”评级。我们认为公司的投资机会来源于家纺需求明显好转后的投资弹性，今年二、三季度经营情况需重点关注。