410盈利预测调高买入的个股传闻

　　传：普邦园林12年报点评 大客户战略抵御调控,充足资金支撑高增长

　　上市第一年,公司维持高速增长。分季度看,四季度单季收入增长32.21%,净利润增长32.72%,较二、三季度增速略有下滑;分行业看,旅游度假类园林业务大幅增长154%,占比上升至5%,住宅类园林增长38%;分产品看,工程类业务增长45%,但设计业务增速从2011年的57%下降至12%。公司的盈利能力保持稳定,2013年拟发行7亿元债券, 预计财务费用会略有增长。

　　上市后公司继续实行大客户战略,将有助于减轻调控的影响。公司客户主要为万科、保利地产、合景泰富等国内知名的大型房地产开发商,2012年前五大客户业务占比达45.71%,当年公司和前50强地产商的合同签约额为8亿元,约占公司同期总签约额的40%。我们认为在当前地产调控背景下,公司的大客户战略有助于减轻调控影响,也有助于公司实现跨区域扩张和降低区域经营风险。

　　利用上市后的资金优势,公司深化全国布局。全年新设10家分公司,将全国范围划分为五大区域并配合一个机动团队。2012年,公司在华东、西南等地区的收入大幅增长76%、66%,有效抵消了其它部分地区的业务下滑。目前,华南依然是公司最主要的市场,业务占比维持在57%左右,但随着全国布局的完善和显效,对单一地区的依赖将逐渐下降。

　　公司回款恶化,但当前在手资金充足。全年公司应收账款大幅增长147%至4.73亿元,占收入的26%;存货增长132%至5.83亿元,占收入的 31%;经营活动现金净流出2.58亿元。报告期末公司在手货币资金达9.74亿元,同时公司已着手发行7亿元债券,因此资金无压力,在调控背景下,下游对工程方的垫资需求增加,公司的资金优势将更明显。

　　充足资金将有力支撑公司的区域布局和业务拓展。公司以地产园林业务为重心,积极开拓旅游度假园林,并将适度参与市政项目。预计公司2013年~2014年的EPS分别为1.2元、1.56元,对应PE为24倍、19倍,维持推荐评级。