周三 私募火线抢入6只强势股04.10

　　日海通讯2012年报点评：4G新机遇，无线新征程。

　　一、事件概述：

　　公司公布2012年年报，全年实现营业收入19.25亿元，同比增长44.41%；实现营业利润2.03亿元，同比增长22.98%；归属于母公司所有者的净利润1.71亿元，同比增长17.85%；每股收益0.78元。同时拟每10股派现3元(含税)，转增3股。

　　二、分析与判断：

　　工程和无线业务大幅增长，带动营收快速增长44.41%。

　　12年公司继续收购工程公司，累计达11家，工程业务覆盖20个省，形成了从规划设计、方案、工程施工、代维的全方位服务能力和工程资质，全年实现收入4.25亿元，同比增长515.87%；无线业务方面，推出一站式基站基础设施解决方案，特别在集成基站户外柜、塔房等产品有着先发优势，全年实现收入 3.7亿元，同比增长38.66%。工程和无线业务大幅增长，带动营收快速增长44.41%。有线业务由于下半年运营商考核实装率而放缓建设，使公司出货量有所下降，收入稳定增长15.8%。

　　毛利率稳中有降，管理费用和财务费用上升较快。

　　12年公司毛利率稳中有降，小幅下滑0.33个百分点，主要由于工程业务毛利率下滑0.36个百分点；而无线业务和企业网都分别提高了2个百分点以上。 期间费用率略有上升，主要是由于管理费用率和财务费用率分别提升了2.24和0.43个百分点。武汉基地人员储备、并表子公司增加及研发费用占收比提升，导致管理费用增长较快。

　　4G启动商用，倒逼网络建设加快步伐，公司无线和工程业务增长明确。

　　13年中移动的新增18万TDL基站，以及联通、电信的试验网跟进，将刺激无线市场的投资需求。目前公司无线业务收入中60%以上来自中移动，中移动在4G网络的发力将使公司的无线业务和工程业务从中显著受益，预计将成为公司业绩增长的最大看点。13年公司无线业务收入目标在8亿元以上。工程业务布局已初步完成，未来目标是覆盖全国，预计13年将实现收入7亿元左右。

　　激励解锁条件要求高，13年业绩增长须在30%以上。

　　第一期解锁需要2013年的ROE不低于11.5%，以21亿元净资产计算，净利润应在2.4亿元左右，同比须至少增长30%以上。公司目标要实现40%的业绩增长。

　　三、盈利预测与投资建议：

　　我们预计公司2013-2015年将实现归属于上市公司股东净利润分别为2.38亿元、3.09亿元和3.95亿元；EPS分别为0.97元、 1.26元和1.61元。给予公司合理估值区间在24.25~29.1元，对应2013年25-30倍PE,维持“强烈推荐”评级。

　　四、风险提示：

　　4G和光纤宽带投资低于预期；以及运营商集采价格下降过快。

　　普邦园林：2013年内看渠道建设，外看横向扩张。

　　1、2012年稳定增长，其中毛利略降，利息收入至净利略升。

　　与东方园林等市政园林龙头上市第一年表现不同，公司作为地产园林龙头，2012年规模和盈利分别增长41%和43%，具有稳定成长的特点。公司2012年综合毛利率为26.2%，同比下降0.67个百分点，净利率 13%，同比提升0.2个百分点，主要因为财务费用率为-1.15%致使期间费用下降1.08个百分点。

　　2、转增后注册资本翻番，融资能力增强。

　　转增后，公司总股本增至5.59亿股，增长100%。资本实力增强有利于公司拓宽融资渠道，扩大后续融资规模，促进长期发展目标实现。

　　3、成长路经：“内看渠道建设，外看横向扩张”。

　　地产园林具有稳定成长的特点。公司目前资金充裕且主要客户发展较快，成长关键在于渠道建设，公司2012年共设立10家分公司，5大区域的管理架构基本形成，2013年是公司渠道布局的深化年。目前市政和度假类业务收入占比约5.4%，向市政和度假类业务横向扩张的空间较大。

　　4、预计2013年地产园林稳定增长，费用率或有所增加。

　　公司成长的行业基础更为牢靠(2012年房地产20强销售面积增长35%，销售金额增长30%，市场持续向大型房企集中。2013年销售目标同比增长约23.5%(2012年20强的销售目标为下降5.8%))，成长的速度取决于自身渠道建设，公司在渠道布局方面相对谨慎。2013年需加强渠道布局和对其他大客户的营销推广力度，抢占市场份额，可能影响地产毛利率和期间费用。

　　5、2013年市政类和度假类业务，蓄势待发。

　　市政业务具有资金支持下的脉冲式成长特点，公司发行7亿债券后，营运资金将达到23.5亿，资金非常充裕，公司也有意加大在市政类和度假类业务的拓展，可谓是蓄势待发。这类业务的基数较小(约1亿，占比5.4%)，弹性较高。