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　　中工国际（002051）：经济回暖及援建加速将带动13年订单复苏

　　中工国际002051 建筑和工程

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：张琨 撰写日期：2013-04-07

　　本报告导读：

　　13年新签订单或将随国际经济回暖及我国对非援建加速而恢复；委内瑞拉订单占比有所降低，大选后或迎来新的机遇。

　　投资要点：

　　受益经济回暖和对外援建，13年公司新签订单或将恢复高位。受国际经济形势影响，12年新签合同16亿美元，较2011年下降43%（12年全国对外工程新签合同1565亿美元，同增10%,与十一五期间平均20%增速差距较大）。业务主要分布于东南亚、西亚非洲、拉丁美洲等经济较活跃市场，我们认为未来公司新签合同复苏脚步会快于全球经济回暖。习近平在非洲访问时强调“中国将落实好3年内向非洲提供200亿美元贷款额度承诺，加强农业、制造业等领域互利合作”,公司作为对外援建重点企业将受益于援建高峰，预计13年新签订单将恢复。截止12年末公司在职员工总数为723人，同增55%,人力资源储备为公司业务扩张打下基础。

　　委内瑞拉合同占比降低，换届后或迎来新的机遇；公司13年业绩增速仍将保持较快增长。12年公司净利润同比大增37%,主因①委内瑞拉多个项目进展顺利，②公司收购加拿大普康控股60%股权并纳入合并报表。委内瑞拉市场在手合同约8.18亿美元（总在手合同65亿美元），占比较11年末下滑。委内瑞拉大选正在进行，换届完成后公司或将迎来新的机遇。普康控股12年净利润1亿元，其中归属母公司股东净利润6千万，约为12年合计归属母公司股东净利润的9.5%.13年随着普康控股并购因素的消失，归属母公司业绩增速可能会受到一定影响，但由于公司的在手合同与12年末基本相当，预计13年业绩增速依然将保持较高水平。

　　13年新签订单或受益国际经济回暖和对外援建加速而恢复。预计13-14年EPS1.31、1.67元，给予13年25倍PE,目标价32.8元，增持评级。