深圳红岭私募内线剖析六彪股机密04.03

　　惠博普：油服装备高增长，燃气管销新局面。

　　两条逻辑支持我们对公司今年油气装备超预期的判断。a.2009年以来中国的石油公司在伊拉克获取的权益油气资源普遍达到复产要求，2013年进入了新增产能建设期。油气分离等作为集输工程前端的核心设备，需要新增投入；b。三大石油公司继续提高油气田资本开支。为了完成“十二五”海外权益石油产量目标，三大石油公司一则要加大已购油气资源投入力度，二则积极并购新的油气资源，给油气地面设备带来更大市场。

　　油气环保设备增长空间大，服务模式可持续。含油污泥处理、压裂液处理、储罐自动化清洗服务随着油气田环保意识提升，需求将快速提升。特别是大型储罐的自动化机械清洗，将随着第一批国家战略石油储备库清洗周期的到来，市场需求将被打开。

　　公司虽然产品众多，但总体上依托于高效分离器这一核心技术，延伸至其他设备领域，紧盯油气田面设备和工程这个市场，逐渐具有了地面设备及工程总包能力。

　　公司布局天然气管道销售业务，仍是聚焦在油气领域。实现了上游开采、中游储运、下游分销的泛产业链布局。装备、服务、自动化、分销各环节都互有支撑。

　　维持我们上份报告对公司业绩的判断。预计公司12-14年EPS分别为0.31、0.54、0.87元，对应当前股价的PE分别为45X、25X、16X。维持“强烈推荐”评级。

　　兴发集团：磷矿石与草甘膦景气助推业绩持续增长。

　　亊项：关収集团4月2日公告2012年年报，2012公司实现销售营业收入96.12亿元，同比增长46.34%；实现归属于母公司所有者的净利润 2.95亿元，同比增长26.72%，摊薄后每股收益0.68元，拟每10股派3元。2012年第4季度实现营业收入22.08亿元，净利润0.43亿元，单季度EPS为0.1元，单季度销售毛利率12.68%，净利率2.71%。

　　平安观点：

　　1. 公司2012年营收和利润增长主要来自磷矿石业务。2012年公司实现磷矿石营业收入8.23亿元，同比增长49.48%，磷矿石毛利率为80.41%，与2011年同比下降0.53个百分点，磷矿石收入增长导致公司营业收入大幅增长，由于2012年财务费用增长99.91%达3.64亿元，导致营业利润增速仅为19.63%，低于46.34%的营业收入增速。

　　2. 预计公司2013~2015年磷矿石产量和均价逐年增长。公司成功收购磷化公司100%股权后，公司磷矿石储量上升到2.22亿吨，磷矿石总产能 达到490万吨，磷化公司树空坪磷矿有望2013~2014年形成部分产量。公司瓦屋IV矿段磷矿资源储量 7141万吨，预计2013年办理采矿证，2014年形成产量。2013~2015年公司磷矿石产量逐年增长，作为稀缺资源，磷矿石价栺中长期看涨，公司未来利润增长主要来自于磷矿石量价齐升。

　　3. 草甘膦景气致公司2013~2015年投资收益持续增长。2012年贡献公司实现投资收益7631万元，参股24%的泰盛化工贡献投资收益4035万元。 95%草甘膦原药市场价由2012年初的2.4万元/吨上扬到2013年3月底的3.7~3.8万元/吨，拥有5万吨双甘膦和5万吨草甘膦的泰盛化工尽享草甘膦行业景气盛宴，未来泰盛化工草甘膦装置将扩大到13万吨。草甘膦景气上扬致公司2013~2015年投资收益不断增长，2013年投资收益将超 1.5亿元。

　　4. 盈利预测与投资建议：国内磷矿石平均品味不断下降，开采成本不断上升，磷矿石价栺中长期趋势看涨，2013~2015年公司将充分受益磷矿石量价齐升，充分享受草甘膦景气上扬带来的投资收益增长，磷肥、湿法磷酸、磷矿石浮选、新疆硫化工、事甲基亚枫、氢氧化钾、氢氧化钠等项目陆续投产增厚利润，我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.99元、1.23元、1.57元，目前股价对应于2013~2015年动态PE分别为18、15、11倍左右，维持公司“推荐”投资评级。

　　5. 风险提示：天气影响水电供给、新项目迚展低于预期。

　　汉得信息：保守会计处理基础的经营超预期。

　　经营情况超过我们和市场预期。汉得信息公告2013年第一季度预告，营业收入同比增长25%-30%；归属于母公司所有者的净利润同比增长 25%-31%；扣非后净利润同比增长31%-37%。公司公告一季度分摊两期限制性股票激励成本433万元，对今年的一季报冲击最大。在一季报采用 15%所得税率的假设下，预计剔除激励成本和非经常性损益后的净利润同比增长42%-48%。我们在本周周报中认为公司一季度净利润增速高于20%、扣除期权成本和非经常性损益后净利润增速高于35%，经营情况超过我们预期。部分投资者担心股权激励成本对一季度冲击大，预期净利润增长约10%，剔除激励成本前净利润增长约30%，3月28日起股价下跌反映投资者的担心。公司经营情况远超过这些投资者的预期。

　　我们预计公司采用了保守的会计处理。我们在每周周报中均注明2013年公司限制性股票成本约为1800万元。业绩快报注明一季度计入成本433万元，约为全年成本的四分之一，公司保守的每季度均匀计提限制性股票成本。尽管公司被授予2011-2012年国家布局内重点软件企业，但行业内所得税优惠在一季度暂未返还。我们认为一季报保守的采用15%所得税率。若公司保持一季度内生增长的节奏，随着期权成本冲击逐渐减缓和所得税优惠到位，未来净利润增速将逐步加快。

　　一季度毛利率可能同比环比均提高。一季度收入和净利润增速基本同步，考虑到限制性股票成本冲击，营业成本增速很可能慢于收入增速，隐含毛利率同比环比均提高。公司2013 年严格考察人均效率，我们在3月2日报告预计2013年收入增长30%，人员数量增长15%。毛利率提高与提高人均效率的努力有关。

　　维持“买入”评级。维持2013、2014年每股收益0.84、1.03元的预测，若后续有战略性订单突破，盈利预测将在2月28日后再次上调。3月12日董事长、总经理增持价分别为22.74、22.76元，与现价接近。