周三机构大胆介入个股传闻 惨遭猛料

　　传：华泰证券2012年年报点评 新业务弹性优势明显,费用管控初见成效

　　事件描述.

　　近日公司发布2012年报,全年实现营业收入58.83亿元,同比下滑5.57%,实现净利润(归属于上市公司股东)16.16亿元,同比下滑9.46%,基本每股收益0.29元。

　　事件评论.

　　新业务规模增长持续。截止12月31日,公司两融余额65.14亿元,较2011年底增长146.71%,增速居上市券商前三;相应地,公司新业务收入及贡献大幅度提升,2012年实现融资融券、约定式购回和期货业务收入9.38亿元,收入占比15.95%,较2011年提升了8.06个百分点。其中信用类利息收入4.09亿元,占营业收入的6.96%,仅次于光大,在已公布年报的上市券商中排名第二。

　　费用管控初见成效。公司通过业务部门整合及降低人力成本,有效地扭转了管理费用持续增长的局面。2012年公司员工数为7733人,较上年8754减少了11.66%,全年业务及管理费用34.39亿元,同比减少1.23%。

　　投行及自营仍有较大提升空间。受IPO停发影响,2012年公司仅实现投行收入4.81亿元,同比大幅下滑43.41%,考虑到公司在会项目中已有4个通过发审会,一旦IPO重启,公司投行收入有望实现恢复性增长;自营业务上,2012年公司自营业务收入及收益率分别为9.22亿元和4.28%,同比大幅增长,但与海通等资金配置效率较高的大券商相比仍存在一定提升空间。

　　投资策略及建议。2012年公司融资融券、约定式购回和期货业务收入同比增长91.43%,其中信用类利息收入4.09亿元,占营业收入的比重居上市券商第二位。我们认为,在财务杠杆快速放大(公司已公布将发行100亿公司债和123亿短融,超过公司206亿元净资本的规模)的带动下,公司新业务贡献有望加速度增长,预计2013年公司EPS为0.44元,增长幅度约52%,对应PE21.52倍,持续看好新业务弹性及IPO重启后投行的恢复性增长,维持 “推荐”评级。

　　传：风神股份维修弥补配套下滑,弱需求中逆势增长

　　事件评论.

　　四季度销量环比回升:公司是国内全钢载重胎和工程胎龙头,2012年中凯和工程机械销量均出现负增长,市场需求疲软,对公司销量冲击较大,三季度开始出现一定幅度下滑。公司通过积极拓展维修市场和海外市场对冲销量下滑,四季度传统淡季取得了销量环比改善。

　　毛利率有所提升:受益于天胶和合成胶价格的下行,公司的综合毛利率得到了一定幅度提升,由2011年的15.8%提升至18.7%。需求弱周期下成本下行带来的毛利改善,主要源于公司品牌带来的议价能力。

　　费用率有所上升:2012年期间费用率由11.8%提升至13.4%,除了单价下行导致收入下降外,三包费用同比增加近9000万是主要原因。我们判断费用增加是由于销售结构向维修市场倾斜,从综合盈利看有合理性。

　　半钢胎业务取得进展:公司500万套半钢胎项目从11年安装完成后,开始贡献收入,我们推测实际销量在30多万条左右。由于目前生产线负荷较低成本摊销不利,但我们认为依托于研发实力和品牌优势,公司半钢胎2013年有望盈亏平衡,丰富现有产品线。

　　风神作为国内轮胎行业龙头,在2012年下游需求疲软的情况下依然取得了业绩增长,销售结构的调整有效对冲了原厂配套需求下滑的影响。未来随着公司销售企稳,半钢胎逐步成熟,业绩向好概率大。我们预计公司13-14年EPS为0.9和1.04元,由于公司资质良好,估值低,给予推荐评级

　　传：天士力12年业绩符合预期,13年化药资产注入启动

　　12年业绩基本符合预期,主业净利增41%:实现收入、净利润 93.0亿元、7.69亿元,同比增长41.6%、25.9%(净利扣非增41%),实现EPS1.49元(扣非1.45元),基本符合我们年报业绩前瞻预期(主业增40%)。由于11年上半年出售天津商汇4.35%股权获得7378万元投资收益,孙公司获得财政补贴3334万元,表观同比增速不高,但是剔除非经常性损益后的净利润7.47亿,同比增长40.87%,实现EPS1.45元,每股经营净现金0.80元。公司中药材种植基地供应主要原材料,成本相对可控,整体毛利率同比略升0.7个百分点。

　　整体营业费率同比略升0.8个百分点,财务费率持平,管理费率降0.7个百分点;

　　分产品看,丹滴增速仍在20%,二线品种持续放量:工业、商业实现收入同比分别增长约43%、41%。预计丹滴12年增速在20%以上,规模近20亿,公司积极布局基药,随着12年各省基药政策的执行落地,基本药物实施范围向二级及以上医院延伸,以及FDA试验带动医院销售,预计13年丹参滴丸同比增长仍有近20%;养血清脑、水林佳收入同比增长近40%、40%,益气复脉预计增长近翻番规模达2亿多,其他二线品种均保持快速增长。其中养血清脑颗粒新进入 12年新版全国基药目录,预计随着新进基药品种定价,全国范围招标逐步推进后,养血清脑颗粒将进一步加速放量,预计13年增速仍在40%左右;

　　公司公告拟现金收购天士力帝益,化药资产注入启动:集团的化药资产(天士力帝益)将被公司以现金方式收购,天士力股份以现金14.5亿元收购天士力集团、崇石创投合计持有的天士力帝益100%股权。12年天士力帝益主营业务收入为5.30亿元,净利润为1.06亿元,旗下有替莫唑胺、右佐匹克隆、阿德福韦酯等多个化药首仿或者仿制药品种(涉及抗肿瘤、心脑血管的降压、降脂,以及肝病治疗领域),预计13年天士力帝益净利增速在20-25%,考虑收购产生的财务费用,预计13年将增厚公司的EPS0.18-0.20元。此次帝益化药资产的注入,天士力制药集团将完成以现代中药制造为核心,生物制药和化学制药为两翼的战略布局,形成中药、生物药、化药三大制药技术平台技术共通的集成优势。从产品线的角度看,公司可以藉此机会进入抗肿瘤、代谢类药物市场,使公司真正成为产品能够覆盖心血管、脑血管、肝病用药、代谢类药物、抗肿瘤药物等多个大病种领域的制药集团。

　　丹滴FDAⅢ期于12年9月启动,目前进展顺利:公司预计在9个国家100多个临床中心进行,整个Ⅲ期全过程大概需历时36个月左右,1700个病例(按之前的标准需要3000个病例),分三组,将缩短Ⅲ期完成时间和费用。2012年9月已经开始有病人正式入组,我们预计对国内临床的丹滴学术推广将产生积极影响。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级:我们调整盈利预测13~15年净利润增长35%、28%、25%,实现EPS2.01、2.58、3.23元,对应 PE35、27、22倍。若考虑化药资产注入(贡献EPS0.18-0.20元),则预计13年EPS为2.19-2.21元。我们认为天士力长期战略符合医药产业政策大方向,中短期战略善于把握医改变化带来机会,受益基药和进医保随招标推进,丹滴13年将继续保持近20%增速,二线品种增速超40%,整体工业增速35%。随着医药行业集中大幕拉开,行业集中,个股分化,企业分化带来的是他们估值的分化,长期胜出、蛋糕越切越大的公司将估值明显溢价,天士力就是这样的公司,他的估值将长期溢价,详细论述可参见我们2012年6月21日发布的深度报告《大鹏一日同风起,抟摇直上九万里》,我们维持“强烈推荐 -A”投资评级;

　　风险提示:降价政策预期、FDA临床低于预期、生物药板块亏损拖累。

　　传：华天酒店深度报告 轻资产模式复制拓展成长空间

　　“三驾马车”驱动高速扩张的酒店湘军。华天酒店在发展过程中,财富@赢家不断根据市场形势变化及自身发展阶段变化调整经营战略,逐步形成了“售后回租”轻资产运营模式、自营发展与品牌推广“两条腿走路”发展思路以及“酒店+旅游+商业+地产”产业链发展模式,“三驾马车”驱动华天酒店在国内市场迅速扩张。

　　独一无二的“售后回租”轻资产运营模式。在子公司潇湘华天大酒店部分物业售后回租试点成功后,华天酒店在2013年决定成立资产运营部,以酒店接待服务经营为依托,对酒店资产进行投建、收购、销售、租赁及信托管理等运营。酒店资产出售带来大量现金流,现金流的增加又可为公司持续扩张注入投资资金,新增加的酒店资产通过充分增值后又可对外销售。酒店经营与酒店资产运营互为补充、良性互动为公司市场发展带来新的增长点。

　　不良资产里淘金。通过筛选合适的烂尾楼作为投资标的,降低拿地成本和建安成本进行项目改建,出售部分物业资产回笼资金,赚取的“差价”已成为华天酒店得心应手的市场扩张手段。

　　“酒店+旅游+商业+地产”大旅游产业链式发展模式。华天酒店从最初的“酒店+地产”经营模式不断向上下游拓展产业链,发展到今天的“酒店+旅游+商业+ 地产”的复合开发模式,依托酒店服务进军旅游市场,打造集“吃、住、行、娱、购、游”为一体的“休闲城”,形成完整的现代服务业产业区。

　　投资评价和建议。华天酒店以它灵活高效的经营策略不断提高市场占有率。随着五座“华天城”的投资建设并投入使用以及酒店客房资产运营模式的推广,我们认为,华天酒店的业绩拐点已经呈现,调高其投资评级至“买入”,目标价格8.00元。