03.28私募内线剖析六彪股机密

　　上港集团：2013年轻装上阵，重申“买入”高股息率标的。

　　业绩符合预期，高比例分红。(1)公司报告期营业收入同比增长30.31%至283.81亿元(剔除“营改增”影响按同口径计算同比增长 3.85%)，归属于上市公司股东的净利润同比增长5.19%至49.69亿元。对应每股收益为0.2184元，符合我们49.2亿元的预期；(2)公司公告了2012年利润分配预案，每10股分红1.34元合计派发现金红利30.49亿元(含税)，现金分红数额占合并报表中归属净利的比例为 61.36%；为近三年新高。按公司最新股价测算的税前股息率5.02%。

　　2012年需求不振背景下“营改增”和“洋山并表”影响基本消化完毕，2013年轻装上阵。(1)公司2012年全年完成货物吞吐量5.02亿吨，同比增长3.7%；其中，散杂货吞吐量同比增长3.5%至1.85亿吨，集装箱吞吐量在国际贸易需求不振背景下同比增长2.5%至 3252.9万TEU；(2)“营改增”和“洋山并表”影响基本消化完毕。2012年1月1日实施“营改增”，2012年公司增值税即征即退退税额为 4.35亿元，政策实施初期近亿的影响基本消化；洋山2011年4月完成资产转移过户手续，2012年全年基本消化完毕新增折旧带来的业绩压力。汇山西地块确认投资收益4.48亿元亦对冲了部分业绩调整的压力；(3)我们认为2013年公司将受益于国际贸易的复苏，集装箱吞吐量增速将回升至6.5%；业绩增长重新步入“双位数”增长的轨道。

　　维持2013-2015年盈利预测，公司股价低估重申“买入”评级。我们1月9日(重申“增持”)、1月24日(上调至“买入”)、1月29日(深度报告重申“买入”)发布报告重点推荐上港集团。我们预计公司2013-2015年每股收益为0.25元、0.28元和0.31元，对应最新股价的PE为 10.68X、9.54X和8.61X，动态PE低于国际14.4X、国内15.4X港口板块平均估值水平；按FCFF测算的合理股价为3.88元。我们重申“买入”评级。