周四私募火线抢入6只强势股03.28

　　哈飞股份：订单饱满，重组获批，长期空间广阔。

　　事件

　　公布2012年年报，资产重组获国防科工局批准与国资委备案。

　　2012年，公司实现营业收入28.58亿元，同比增长3.2%；归属上市公司股东净利润1.16亿元，同比增长5.23%；对应基本每股收益0.34元；经营活动净现金流4.57亿元，同比增长554.57%。拟每10股派发现金红利1.6元。

　　3月25日，公司公告显示，重大资产重组方案于21日获国防科工局同意，并于22日获国资委备案。

　　简评：

　　2012年业绩低于预期，2013年增长确定性强。

　　2012年，公司收入与利润的同比增速分别为3%和5%，低于市场预期。综合毛利率13.53%，较去年同期提高近2个百分点；销售与管理费用分别增长61%和10%，侵蚀部分利润；参股公司安博威面临产品转型，导致投资收益亏损1299万。

　　目前公司在手订单充足，去年年底曾与特定客户签订13.39亿元直升机与固定翼飞机合同。2012年底预收账款高达15.05亿元，较年初增加了 234%，再次印证了公司产品的旺盛需求。短期内产能不足或将成为制约公司实现更快增长的瓶颈，随着天津基地的建设投产，该问题有望逐步得以解决。根据生产经营计划，2013年公司将实现营业收入41.59亿元、净利润1.35亿元，分别同比增长45%和17%。

　　资产重组获批，确立直升机龙头地位。

　　公司的重大资产重组已获得国防科工局同意和国资委备案，通过注入昌河航空、昌飞零部件、惠阳公司、天津公司及哈飞集团相关资产， 中航工业集团直升机板块所属的零部件生产加工及民用直升机整机业务将全部注入上市公司，从而基本实现直升机板块的整体上市。重组后的哈飞股份将是国内直升机制造领域的绝对龙头，拥有相对完整的军、民用直升机产品谱系，必将成为国内陆航及海监装备发展、以及通航产业爆发的核心受益对象。

　　未来10年国内军、民用直升机需求超过2500架。

　　与发达国家相比，我国军、民用直升机数量均严重不足。截止2010年底，我国民航注册的直升机仅为206架，占比不及世界民用直升机总量的1%，绝对数量大幅落后于国土面积相近的美国(10000多架)、俄罗斯(3000架)及加拿大(1000架)。据民政部紧急救援促进中心副总干事陈平透露，仅航空救援服务体系的直升机需求缺口就有1050架左右。中航直升机公司预计，未来10年国内民用直升机的潜在需求总量约1500架。

　　在军用领域，据《飞行国际》统计我国现役军用直升机约700架，总量已位居全球第三；但从每万名军人拥有的直升机数量来看，较美国(40架)、英国(37架)、日本(31架)、俄罗斯(18架)仍有较大差距，未来10年国内的军用直升机需求将超过1000架。

　　盈利预测与投资建议：

　　以现有业务测算，预计公司2013~2015年可实现净利润1.40、1.80、2.39亿元，每股收益0.42、0.53、0.71元，对应63、 49、37倍PE。重组方案中的备考盈利预测显示，资产注入后2012/2013年的收入为86.60/95.50亿元，净利润为2.14/2.33亿元，每股收益0.40/0.44元；融资摊薄后EPS为0.36/0.39元。从哈飞股份2012年的业绩和2013年的经营计划来看，重组之后的业绩存在持续超预期的可能。考虑到国内军、民用直升机的巨大需求，以及资产注入后公司在国内直升机制造领域的龙头地位，长期投资价值突出，维持“增持”评级。

　　风险因素：

　　军品交付出现较大波动；民用直升机市场需求的爆发低于预期。