周四私募火线抢入6只强势股03.28

　　中国交建：BT+EPC提升毛利率，受益基建景气。

　　2012年业绩基本符合预期。

　　2012年主营收入2962.27亿，同比增长0.29%；营业利润149.01亿，同比增长26.9%；实现归属母公司净利润119.50亿元，同比增长3.06%。EPS为0.75元，扣非后EPS0.73元，基本符合我们的预期。从分项业务看，公司基建、设计、疏浚和装备业务分别实现收入 2288.26、164.67、320.18和192.89亿元，同比分别增长1.10、9.74、-0.92和-4.21个百分点。

　　2012年公司综合毛利率13.83%，同比上升1.36个百分点，其中基建、设计、疏浚和装备业务分别为12.46%、27.83%、17.03 %和7%，同比分别上升1.45、0.64、-0.01和0.93个百分点。基建业务毛利率提升主要是高毛利率的海外工程、BT和BOT业务占比提升所致。

　　财务费用率上升显著。

　　报告期公司期间费用率5.97%，其中销售、管理和财务费用分别为0.21%、4.51%和1.21%，同比分别上升0.00、0.29和0.34个百分点。近两年公司大量承接BT和BOT业务，导致资产负债率上升，财务费用增加。

　　投资带动施工成效明显。

　　公司12年新签订单5149.20亿元，同比增长12.47%，其中基建业务新签订单4230.55亿元，同比增长16.01%。基建业务新签合同保持了较快增长，主要还是公司加大了BT和BOT业务的拓展力度，报告期新签投资订单1250亿元，同比增长87.16%。BT(BOT)+EPC模式目前已经成为建筑企业规模扩张，抢占份额的首选，随着规模的扩大，预计中交建13年毛利率还有提升空间。

　　13年基建投资将持续景气。

　　我们判断2012年基建投资将相对景气，道路交通投资全年有望保持10%左右的增长，铁路投资虽无明显增长，但随着铁道部政企分开改革，铁路建设的招投标有望更加市场化，公司的市场份额有望扩大。

　　维持 “推荐”评级。

　　预计公司13-15年EPS分别为0.84/0.92/1.00元。13年基建投资相对景气，公司收入规模将持续增长，而投资业务占比的加大将持续提升公司毛利率，当前A股股价较港股有15%的折价，较净资产有13%的折价，维持 “推荐”评级。