深圳红岭私募博弈内线03.26(2)

　　碧水源：行业翘楚 盈利高歌猛进。

　　中银国际3月22日发布碧水源(300070)的研究报告称，2012年公司实现营业收入约17.72亿元，同比增长72.7%；实现归属于母公司的净利润约5.62亿元，同比增长63.3%，折合每股收益1.02元，与盈利预测高度吻合。同时公司将每10股派息0.6元含税，并实施10转增6股。公司业绩增长主要得益于上市后公司在全国主要水环境敏感市场构建了独特高效的“碧水源模式”，未来各战略据点将进入业绩爆发期。因此上调公司 2013-2014年每股盈利预测至1.52元和2.13元，并将公司目标价从41.00元上调至59.00元，并将评级下调至“谨慎买入”。

　　优势市场进一步巩固。2012年公司陆续在北京、环太湖地区、环滇池地区、海河流域、南水北调及西部缺水地区等我国水环境敏感地区参与了当地的污水处理厂提标升级与新建扩容改造、污水资源化等工程，巩固了在国内膜技术领域及污水资源化领域的领军者地位。

　　碧水源模式即将全国发力，在手订单充沛。公司挟雄厚的超募资金于全国布局，目前在手订单量十分充沛。此外除优势省市地区外，内蒙、新疆等地有望陆续进入业绩贡献期。

　　持续技术投入，立足长远。公司在膜材料、膜组件等核心技术领域持续不断投入雄厚资金，有望继续加强产品的核心竞争力。

　　由于公司承接的项目大多为市政污水处理工程，项目资金主要依靠当地政府财政，如果当地政府财政紧张，则容易对公司回款产生较大的压力。

　　公司膜技术虽然较为先进，但一旦公司承接项目运营中出现意外，则会对公司未来项目的拓展产生不利的影响。

　　给予公司近39倍的2013年市盈率估值，将公司目标价从41.00元上调至59.00元，并给予“谨慎买入”的评级。