03月25日宁波敢死队飙升牛股精选(3)

　　贝因美：收购标的推新品 奶源价格上涨提预期

　　1.妇幼保健公司目前尚未开展经营活动，收购目的可能为研发和推广母婴营养品等新产品。妇幼保健公司成立于1999年，当时贝因美持股 70%，2009年8月，贝因美将其持有70%的股权转让给贝因美集团。妇幼保健公司成立至今没有开展经营活动，因此基本没有收入，而年检等费用导致该公司2010-2012年净利润分别为-5181.21元、-12463.85元和-6585.56元。该公司2012年有171.74万元银行存款，减去 25.46万元的负债，归属于股东的权益为146.28万元，也就是本次该公司的收购价。妇幼保健公司注册的经验范围主要为妇幼保健用品开发及服务，因此我们认为公司收购妇幼保健公司的目的为未来研发和销售母婴营养品等新产品做准备，预计该新产品年内可推出，因此这将提升公司业绩增长预期。

　　2.公司业绩将受益于新西兰干旱以及国内进口配额用尽等因素。我们认为新西兰干旱以及国内进口配额用尽都会导致从新西兰进口奶粉成本的大幅上涨，目前进口奶粉以及雅士利等多数国产奶粉奶源都来自于新西兰，因此新西兰奶粉涨价后这些奶粉可能会提价。贝因美只有“爱+”产品的奶源为进口，但其主要进口国为爱尔兰。所以进口奶粉和部分国产奶粉的提价可能会带动公司产品提价，即使公司产品不提价，公司的价格优势也将显现。

　　盈利预测与评级：

　　公司为国内奶粉第一品牌，目前高端产品“爱+”增长势头良好，再加上公司已经聘请新的总经理对内部管理和渠道进行精耕细作以及剥离亏损资产等因素，2013年公司业绩值得期待。我们在3月15日的《贝因美（002570）调研快报：“爱+”高端奶粉喜人 新总经理提预期》中已对公司业绩进行了调升，现维持如下预测：预计13-14年净利润增速约为32%和26%，EPS 1.57元和1.97元，对应PE25倍和20倍，给予2013年30倍PE，目标价47元以上，还有20%以上提升空间，维持强烈推荐。

　　风险提示：

　　高端产品收入增速大幅下滑、费用控制不力以及发生食品安全事件都会影响严重公司业绩。