红岭私募内线剖析六彪股机密03.22(4)

　　机器人：签订数码印刷系统大单，同心拓展再下一城。

　　公司动态：

　　新松机器人公告，公司与辽宁美程在线印刷有限公司签订《图书智能化数码印刷车间供需合同》，总金额为人民币2.29亿元整。

　　评论：

　　成功开拓新应用领域，占领技术高地：该合同是新松机器人第1次签订印刷装备领域的大单，国内印刷设备年均市场容量超过300亿元，有助于显著扩大公司的成长空间；此外，合同涉及的数码印刷是印刷领域的“蓝海市场”，不仅需求增长确定，且壁垒较高，国内仅有北大方正、长荣股份等4-5家企业掌握该技术。

　　从设备制造商走向整体方案解决商：在该合同中，新松机器人为客户提供的解决方案实现了智能化数码印刷车间的全部流程，设备包括先进印刷生产流程控制系统、数码印刷工艺设备、AGV搬运机器人、码垛机器人、自动化仓储系统、综合监控系统等；显示了公司获得国家计算机系统集成一级认证后，已经从设备制造商的角色逐步走向整体方案解决商，未来大项目的获取可期。

　　对公司近2年业绩贡献的假设分析：假设该合同在13年1季度末生效，按照进度百分比法在24个月内平均确认收入，则13-14年将分别为公司贡献 0.73和0.98亿元的收入(扣除增值税)，按照目前公司近20%的净利率计算，13-14年净利贡献分别为约0.15和0.20亿元，对应EPS贡献分别为0.049和0.066元。

　　估值与建议：

　　我们暂时维持对公司2013-2014年EPS为1.006、1.310元的预测，目前股价对应2013-2014年动态P/E分别为33.8X、25.9X。

　　我们看好新松机器人的核心理由之一在于：公司能够将所掌握的自动化控制核心技术，“同心多元”地放大到不同领域，在原有产品持续增长的同时，不断开拓新产品、新市场，并带来业绩的超预期，此次公告的大合同正是这一逻辑的良好例证。我们认为公司未来2-3年的业绩增长有较高确定性，而军品订单、轨道交通、新产品等则有望成为潜在的催化剂。维持对公司“审慎推荐”的评级，建议投资者增持。

　　风险提示：

　　汽车行业FAI增速下降的风险；非经常性收益波动风险。