重磅利好 今日需留意6错杀股(3)

　　招商证券（600999）3月21日发布美克股份（600337）的研究报告称，决策天机经历了十多年的内销战略，公司品牌营销效果有目共睹，目前公司正处于变革关键期，本次股权激励的重新启动，重燃了投资者对其管理效率改善的期望，预计12-14年每股收益分别为0.03元、0.26元、0.33元，对应13年的PE、PB分别为21、1.3，上调至“审慎推荐-A”。

　　受12年房地产影响，虽公司多品牌战略搭建中，盈利效果仍需等待。目前公司内销家具品牌系列有:美克美家（75家，中期）+Schnadig旗下Caracole+A.R.T（4家，中期）+伊森艾伦（国内代理）+代号A（2家）。影响内销低于预期的原因:1、2012年全年是A.R.T和代号 A测试准备期，前期投入成本先行，而效益释放仍需时间；2、国内房地产景气低迷，根据草根门店调研数据，Q3订单数据环比回落，Q4有所回升，虽今年门店预计新增20家，但预计内销收入未能增收。

　　公司处于出口业务转折阵痛期。金融危机虽已结束，但2012年美国经济复苏仍较为缓慢，同时国内劳动力价格持续上涨，成本上涨不能有效传导，导致公司出口毛利率明显下滑（OEM2011VS12H1:23.0%VS16.8%），公司亦有改变局面之长远打算，故有意识放弃盈利差的订单，而公司 OEM生产设备折旧和劳动力成本较为固定导致出口业绩短期恶化。

　　新股权激励重燃管理改善信心。公司发布限制性股票激励计划（草案），拟以每股2.94元授予公司董事（不包括独立董事）、高级管理人员，以及核心技术（业务）人员共84人1，500万股（占当前总股本2.37%），三个行权业绩考核目标:

　　2012EPS0.24元，2014、2015年增长率相对2013年增幅分别不低于25%、57%；净资产收益率分别不低于5.5%、6.5%、7.5%，新股权激励重燃管理改善信心。

　　中信建投3月21日发布安琪酵母（600298）的研究报告称，公司公布年报，2012年实现收入27.1亿，增长8.3%；实现归属于上市公司股东的净利润2.43亿，下降18.5%；扣非后净利润 1.89亿，下降14%；EPS为0.74元。单四季度收入7.6亿，同比增长7%；净利润4300万，下降15%；EPS为0.13元。

　　12年国内市场收入18.2亿增长11.5%，出口增长1.8%（以美元计增长5%）。收入主要增长点来自酵母衍生产品，包括YE、YEF、动物营养、保健品，判断这些产品12年的收入占比约在1/3，且增速均在20%以上，表现良好。国内传统酵母由于受宏观需求和小酵母厂在低端市场的冲击，增长不显着。

　　出口由于受海外经济以及行业竞争程度的加剧，收入略有增长，但大部分来自销量贡献，出口均价在产品结构和促销的影响下，应该是下降的。但在2月的点评报告中提到过，玛丽调味品事业部12年表现欠佳，收入持平，盈利能力大幅下降。可见外部环境对国际龙头公司的冲击也是同样显着的。

　　毛利率有所提高期间费用增长及补贴减少拉低净利率酵母系列毛利率31.3%，同比提高1.6个点；其中国内毛利率39.5%，提高2.2个点；出口毛利率12.4%，下降2.2个点。在去年糖蜜采购成本大幅下降的背景下，出口毛利率下滑是公司综合毛利率提升未达预期的重要原因。

　　2012年公司的二氧化锗、区融锗、红外光学锗镜片销量分别增长678.44%、16.62%和65.36%，是营业收入大幅增长的主要原因。公司全资子公司东昌金属2012年根据合同向汉能集团供应二氧化锗20吨，实现销售收入1.26亿元。公司二氧化锗、区熔锗、锗单晶产品价格分别下跌7%、 4%和8%，同时公司及东昌金属本期外购原料大幅度增长，且原料价格高，导致公司2012年毛利率同比下跌了8.41个百分点。

　　公司在资源和下游深加工两方面齐头并进。一方面，财富赢家网公司资源优势明显，锗储量约占全国储量近20%。近年公司已收购三个矿山采矿权，增加约101 吨锗储量。另一方面公司在下游锗高端深加工定位清晰，积极投入下游深加工领域，未来将进一步提升盈利水平。太阳能电池用锗和红外光学用锗两个募投项目预计 2013年3月底达产，30吨光纤四氯化锗项目已于2012年底完成工程建设。