03.18逢低抄底8只错杀股 翻倍涨(2)

　　克明面业（002661）:品牌渠道建设助力巩固龙头地位

　　002661[克明面业] 食品饮料行业

　　研究机构：宏源证券（000562） 分析师： 苏青青

　　大本营华中市场全年收入增速15.9％，春节因素致4Q单季度收入增速放缓:随着公司在重点销售区域渠道深耕力度的加大，2012年公司在优势 区域华中和华南地区分别实现收入4.2亿和1.4亿元，同比增长15.9％和28.8％；公司在新兴市场西北地区增速较快，YOY达43％；此外，受去年 春节提前致4Q2011收入基数较高的影响，2012年4Q单季度实现收入2.76亿元，YOY15％，增速环比3Q下降6个百分点。

　　成本及管理费用率上升致4Q单季度净利率全年最低，同比下滑1.7个百分点:受面粉价格上升等因素影响，4Q单季度公司毛利率为22％，同比下 滑1.4个百分点，4Q公司营业费用率为5.7％，同比下降1.6个百分点，此外，人工成本及研发费用增加致公司管理费用率提高2.2个百分点，达 8.7％，综合影响下，4Q单季度净利率6.3％，同比下降1.7个百分点，为全年低点。

　　品牌和渠道建设将有助于进一步巩固公司龙头地位:公司通过央视广告、体育营销等多种形式加大品牌宣传，提升品牌影响力，致力于将“陈克明”品牌 打造成面制品第一品牌；此外，公司拥有800多家经销商，基本建立了覆盖全国各大城市的销售网络，并延伸至部分区域的镇及村级市场，未来将通过市场细分、 渠道深耕等措施进一步完善销售网络、挖掘市场潜力，品牌和渠道的双轮推动将有助于保障公司业绩、巩固龙头地位，盈利预测及投资建议:预计13-15年公司 营业收入分别为12.1亿、14.7亿和18.1亿，YOY分别为21％、22％和23％；净利润分别为1.03亿、1.28亿和1.62亿，YOY为分 别28％，24％和27％；EPS分别为1.24元、1.54元和1.95元，维持“增持”评级。

　　世茂股份（600823）12年报点评:销售业绩超预期、院线经营效益提升

　　600823[世茂股份] 房地产业

　　研究机构：国信证券 分析师： 区瑞明

　　2012年净利润增长15％、EPS1.17元，符合预期

　　公司报告期内实现营业收入67.86亿元，同比增长19.3％；实现净利润14.01亿元，同比增长13.36％；归属于母公司的净利润13.66亿元，同比增长15.43％，EPS1.17元，符合预期。

　　物业销售大幅超目标，院线经营效益进一步提升

　　①报告期内房地产销售合同签约额85.3亿元、面积63.9万平，较2011年同期大幅增长68.2％和86.3％，并且大幅度超额完成年初制定的70亿元销售目标；截止到期末公司持有土地储备806万平，为后续发展提供有力支持和保障；

　　②房地产租赁营收增长16.62％、百货业务营收增长28.95％、影院营收增长164.31％，截止去年末公司已完成了7家世茂广场、5家世 茂百货、10家世茂影院、14家世天乐乐城的开业运营。其中影院业务在银幕仅增加3块增至87块，座位数增至1.16万个的前提下，观影人次却较去年大幅 提升138％，从而实现票房收入同比大增164.3％，显示了影院经营效益的进一步提升。

　　财务稳健，资债结构较优

　　公司期末资产负债率为62.38％，扣除预收款后的资产负债率为55％，净负债率仅为34％，处于行业较低水平；货币资金/（一年内到期的非流 动负债+短期借款）为1.14，较同期提升0.07，显示出较优的资债结构和良好的短期偿债能力，而相对充裕的资金状况将使公司能够更加灵活的应对市场变 化。

　　2013年经营目标稳中求进，我们预计目标达成是大概率事件

　　今年公司房地产销售目标是金额100亿元、面积71.4万平，分别同比增长17％和12％，全年公司在建项目将达到17个，计划新开工建筑面积 达到115.3万平方米，施工建筑面积达到475.9万平方米，竣工建筑面积为99万平方米，显示公司经营目标保持一贯的稳中求进风格，我们预计目标达成 是大概率事件。

　　融资需求势必增强市值管理动力，维持推荐评级

　　公司为达到13年经营目标预计需要约89亿元资本支出，融资需求较大，这势必会增强公司市值管理动力。预计13-14年核心EPS分别为 1.35/1.66元（不含公允价值变动），对应PE为7.1/5.8X，RNAVPS18.3元，P/NAV0.52，维持“推荐”评级。

　　上海家化（600315）:品牌强化+新产品投放，提供稳定上升动力

　　600315[上海家化] 基础化工业

　　研究机构：开源证券 分析师： 杨海

　　事件:

　　公司发布2012年年度报告，2012年实现营业收入45.04亿元，同比增长25.93％；归属于上市公司股东的净利润6.15亿元，同比增长70.14％；基本每股收益1.37元。

　　点评:

　　2012年业绩实现高速增长2012年是公司改制后的第一年，公司业绩取得了70.1％的大幅增长，其中产品销售收入增长28.89％，主要得 益于六神，美加净，佰草集，高夫等几大品牌销售收入的同比增长和代理产品花王的销售收入。此外，子公司江阴天江药业为公司贡献了1.02亿元的投资收益。

　　清晰的品牌战略品牌是公司的核心竞争力，2012年，公司重点在于做大做强六神、佰草集、美加净三个超级品牌，坚持渠道扩张并不断推出新品带动 销售增长。同时关停了收益不佳的清妃、可采、露美和珂珂品牌。报告期内六神增长达到预期，新产品艾叶系列、宝宝系列发展速度迅速；美加净新品表现良好，并 在产品线方面进一步延伸；佰草集门店扩张与单产提升并举；高夫加大市场推广力度和渠道拓展，实现了高增长。此外，与花王的双赢合作增强了公司在渠道和终端 的影响力。

　　强大的研发实力和营销能力是品牌发展的源动力公司2012年研发支出占母公司营业收入3.1％。2012年公司成功研发了佰草集太极丹、新七百 新玉润精华液等重点创新产品，新产品销售收入占产品销售总收入的30％以上。在品牌传播上，各品牌顺应新媒体的发展趋势，重视网络、媒体节目植入等传播手 段，节约成本的同时取得了较好的收益。

　　未来高弹性可期未来公司仍以“打造超级品牌，完善渠道和品牌布局”为主要任务。佰草集通过百货商店、化妆品专卖店和电子商务三管齐下实现新一轮 快速发展；六神强化品牌伞效应，保持快速增长趋势；美加净完善品类布局，推陈出新，促进产品、分销和传播之间的协同提升。同时，公司将继续完善渠道和品牌 布局，推进化妆品专营店和电子商务渠道业务，推出定制品牌和产品线，13年将推出的儿童品牌和淘品牌等有望打开新的成长空间。

　　盈利预测上海家化是国内唯一一家有潜力与国外日化巨头竞争的企业，看好其品牌发展和核心竞争力。我们预测2013年、2014年对应EPS为1.86元、2.34元。一年内目标价格74.4元。给予公司“买入”评级。

　　风险提示宏观经济下滑；新产品推广不达预期

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