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03.18逢低抄底8只错杀股 翻倍涨

发布时间:2013-3-19 13:55:08 来源:网络 【字体:

  兴蓉投资(000598):环保项目储备丰富,业绩弹性有望增加

  000598[兴蓉投资] 电力、煤气及水等公用事业

  研究机构:中信证券(600030) 分析师: 王海旭

  年报业绩0.63元,符合预期。公司2012年实现营业收入21.5亿元,同比增9.7%;营业成本10.4亿元,同比增4.9%;归属母公司 净利润7.3亿元,同比增21.2%;EPS为0.63元,符合预期。单季看,Q4收入同比升26.0%,净利同比升34.2%,单季EPS为0.14 元。分配方案为每10股派现0.5元并转增10股。

  水务运营规模效应促毛利率提升。2012公司综合毛利率同比升2.2个百分点至51.7%,我们认为主要是水量增加产生的规模效应所致。其中, 供水量、污水处理量同比增幅分别为15.6%、6.2%,导致供水、污水业务毛利率分别提高3.3、0.6个百分点。此外,经济发展、统筹城乡等因素使得 成都供水、污水处理需求快速增长,建设中的水七厂(一期50万吨/日,远期100万吨/日)及污水处理二期工程(30万吨/日)将有力保证公司水务运营主 业实现较快增长。

  开拓印度市场,产业链向上游延伸有望增加业绩弹性。公司公告拟出资60万美元增 资鼎联印度,持股60%,涉足印度水务市场。鼎联控股致力于水资源管理、水及污水处理等领域,于2010年进入印度,市场开拓己具备较好基础,获得 Bihar邦3个污水处理及管网EPC项目,规模分别为2.2(本次公告的Haj.pur项目)、1.7、1.6万吨/日。我们认为,本次合作将充分利用 公司在水务投资建设运营领域以及鼎联在市场及设备领域的优势,打开具有广阔空间的印度市场,后续新奥克拉市污水项目进展亦值得期待。更为重要的,此次合作 表明公司未来由重资产的投资运营业务向上游拓展轻资产的工程设备业务的战略发展方向已经十分明确,稳健运营基础上的业绩弹性有望不断增加。

  水务异地扩张成效显著,积极延伸环保产业链。公司外延式扩张不断推进,收购金堂自来水,获深圳龙华污水厂委托运营权,取得巴中第二、巴中经开 区、西安第一污水厂二期等污水BOT项目。此外,收购再生能源实现环保产业链延伸,目前在手环保项目较多,涵盖污泥、渗滤液、垃圾焚烧领域,其中污泥处理 厂工程将自2013年起贡献利润,渗滤液扩容工程(1,000吨/日)预计2013年投产,万兴环保发电厂(2,400吨/日)开展前期工作,公司内生成 长性良好。

  风险提示。污水处理量、自来水供水量低于预期。

  维持“买入”评级。鉴于业绩符合预期,维持2013~2014年0.57/0.68元盈利预测不变,新增2015年盈利预测0.78元,目前股 价对应2013--2015年P/E为16/13/12倍。考虑到公司良好成长性,向上游拓展有望带来业绩弹性,参考可比公司估值,给予2013年20倍 P/E,目标价11.4元,维持“买入”评级。

  和佳股份(300273):依托创新模式优势,再获整体打包订单

  300273[和佳股份] 机械行业

  研究机构:新华证券 分析师: 胡博新

  事项:

  公司3月14日午间公告:公司与新蔡县人民政府签署了《合作框架协议书》,全权委托公司为新蔡县人民医院新建医院后续建设项目提供整体打包服务,总金额为不超过8000万元。

  评论:

  创新整合融资功能,为获得订单奠定基础

  整合融资功能,解决医院中长期资金需求。继中标河南睢县中医院8897万订单后,公司再次获得第5个整体打包项目,累计合同金额约4亿元。该模 式的迅速展开,得益于公司创新将融资功能整合入器械设备的销售中,较好的解决了目前县级医院以及政府的短期建设资金不足问题。公司为医院建设的肿瘤治疗中 心、制氧系统、影像中心又为医院创造稳定收入来源,为后续还款提供可能。考虑到目前大量的县级医院还处于建设扩建期,而且地方县市级政府又普遍面临资金短 缺,预计公司依托该模式还会陆续获得更多整体打包订单。

  商务关系、资金实力和产品组合构筑模式壁垒。公司通过肿瘤,制氧等设备的销售,公司已经和超过400家医院建立了紧密客户关系,例如和公司签订设备销售合同的烟台市烟台山医院,之前3年与公司都有业务往来。整合融资模式也对生产企业的资金有一定的要求,若采用买方信贷方式付款,生产企业仍需提供15%左右担保金,目前在该领域拥有充足资金的医疗器械企业仍为少数。从产品组合里来看,公司目前业务范围已经拓展至肿瘤微创综合治疗、医用分子筛制氧及工程和常规诊疗等多个领域,符合医院配套建设的需求,在招标中占据优势。

  新订单有望在明年贡献利润

  确认收入取决于土建工作。目前新蔡县新区医院仍在土建阶段,主体建筑施工预计于13年10月竣工。竣工后公司即可进场安装,执行周期约半年,按照项目进展确认利润,14年该项目有望贡献大部分利润。

  盈利水平取决于自产产品比重。目前该项目还在合作框架阶段,各类设备的配臵还有待确认,预计自主设备(肿瘤治疗、影像、制氧系统)的综合毛利率在50%左右,其他代理设备与安装毛利率在30%左右。如果采用租赁子公司融资租赁的方式,还有部分利息收入。

  增加介入新领域,拓宽业务范围

  合川区中医院与新蔡县新区医院项目中均包含洁净手术室,ICU病房等专业医学工程项目,公司之前业务中已经涉及气体系统的安装,完成该两项工程 为公司全面介入洁净手术室安装工程积累经验。借助整体打包模式优势以及公司与各级县级医院的商务关系,公司还可能介入等更多业务领域。

  公司正处于快速增长期,估值有提升空间,维持中长期“推荐”评级

  依靠创新模式的优势,我们预计公司还会陆续获得更多的整体打包项目订单,目前公司提供融资租赁和买方信贷额度就足以支撑起超过20亿的订单,按 照已签订订单,我们预计12~14年的净利增长分别约61%/57%/44%,EPS为0.64/1.00/1.44元,对应PE为44X/28X /19X。虽然短期股价表现已经对公司高成长预期有所体现,但横向比较已经进入稳定发展期的医疗器械上市公司,13年估值相当。从中线来看,公司利用渠道 和资金优势,还将介入空间更大的治疗领域,预计迎来3~4年的高成长期,估值有提升空间,维持“推荐”评级,目标价32~35元,对应 PE32X~35X。

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