03.19私募内线剖析六彪股机密(3)

　　江山化工：经营向好 开启丁烷法顺酐元年

　　长江证券3月17日发布江山化工（002061）的称，公司发布了2012年年报:实现营业收入17.65亿,同比下降1.55%,归属母公司净利润7163万元,对应EPS为0.51元,扣非后归属母公司净利润为1272万元。

　　公司以零对价收购控股子公司江环化学28%的股权,收购完成后江环化学将成为全资子公司。

　　资产质量提高,精细化管理有效:公司通过股权转让,处理了连年亏损的远兴江山,降低了未来整体费用支出;顺酐一体化项目进展顺利,顺酐装置、BDO装置、焚烧系统、全厂外管等大部分主体装置实现机械竣工,为13年投料试车打下了基础;江环化学通过整改,环氧树脂生产负荷得到提升,开始实现盈利;本部加强生产管理,与年度计划相比,25项考核消耗指标中有20项下降或持平,同比去年,消耗指标稳定下降率达80%,生产成本进一步降低。

　　四季度DMF需求超预期:公司四季度产成品库存同比下降61.22%,由15天下降到仅5天。单季度营业收入环比增长18.4%,毛利润增加27.4%。

　　四季度淡季下DMF需求超预期是主要因素,由于DMF过去两年产能洗牌有效,未来盈利复苏概率高。

　　顺酐项目是未来增长点:按照现有进度公司8万吨顺酐一体化项目将于13年达产,目前看苯法顺酐行业成本线居高不下,而丁烷法成本中枢持续降低。且丁烷法在环保和产品质量上优势明显,公司为国内首套大规模丁烷法装置,成本、质量和先发优势明显。

　　业绩确定,安全边际强:考虑到本次公积金转增股本摊薄,预计公司13-14年EPS为0.53、0.89元,对应PE为13、8倍。公司顺酐项目确定性强,行业趋势中长期看好,给予强烈推荐评级。