03.18内线传闻 剖析六彪股机密(4)

　　中国平安年报点评：净资产、EV高速增长，浮盈显现。

　　中国平安公布年报，主要内容如下：

　　中国平安公布年报，其主要内容如下：2012年净利润200.5亿元，EPS2.53元，同比上涨2.8%；全年综合收益323.89亿元(去年同期是69.73亿元)。

　　期末归属于公司股东的净资产为1,596.17亿元，BVPS为20.16元，较11年上升21.97%，加回分红后，实际净资产上升了24.39%。

　　内含价值2858.74亿元，每股内含价值36.11元，同比增长21.1%，新业务价值159.15亿元，每股新业务价值2.01元，同比下降5.37%(在11年底假设下，实际增长0.2%)。

　　净资产高速增长，内含价值增速同样靓丽，持续性确定。

　　从P/B来看，基于2013年预期，目前只有1.89倍，但是净资产增速高达15%，我们认为目前的ROE水平在2013年是可以维持的，可以支撑目前不到2倍的P/B。从P/EV来看，中国平安2012年内含价值2858.74亿元，扣除分红与融资的影响后同比增长22.67%，公司的内含价值增长不仅靓丽，而且持续性确定，过去的四年中，有3年的增速都超过了20%，2009-2012算术平均增速为20.16%。而目前的基于2013年的 P/EV仅1.06倍，接近历史底部，我们认为目前的内含价值增速可以支撑目前的P/EV。

　　浮亏全部消化、偿付能力有待提升、可转债有望发行。

　　中国平安浮亏净值已全部消化完毕，目前浮盈6.93亿元，每股浮盈0.09元，随着公司浮亏被消化，未来净利润有望释放。2012年中国平安偿付能力充足率为185.6%，随着公司的快速发展，偿付能力的下降不可避免，但如果260亿次级可转债顺利发行，公司2012年静态偿付能力充足率可以提升到 206.93%，我们预计可以满足公司未来三年偿付能力对资本的需求寿险保费结构继续改善、2012年下半年开始新业务价值增速有所恢复2012年下半年首年新单规模保费251亿元，同比增长3%，新业务价值77亿元，同比增长13%，说明保费结构仍在继续改善。2011年下半年开始，首年新增保费出现了大幅下滑，由于基数的关系，我们预计从2012年下半年开始，新业务价值增速有所恢复。

　　投资建议：

　　站在目前时刻，我们建议各位投资者重点关注中国平安的投资机会，真正审视平安的投资价值。基于如上判断，我们给予中国平安“买入”的评级，推荐公司的顺序：中国平安/中国太保、新华保险、中国人寿。

　　风险提示：

　　税收递延推出时间延后、投资环境恶化、次级可转债未能发行。