3.18顶尖私募传闻 6强势股爆(3)

　　梅安森：煤矿安监IT高增长依旧，非煤矿山业务或有惊喜。

　　2012年继续保持稳健增长势头，业绩质量大幅改善。2012年公司共销售各类安全监测监控系统439套，比去年同期增长59.06%，实现营业收入 2.47亿元，同比32.09%，营业利润 7346.92万元，同比32.13%，归属于母公司股东的净利润8513.36万元，同比39.38%，归属于母公司股东的扣非净利润7774.36万元，同比34.20%，经营净现金3728.26万元，同比 221.70%，EPS1.04元/股，公司业绩仍处稳健增长通道中。公司主营业务收入同比增速由 2011年的42.74%下降约10个百分点至2012年的32.09%；而营业利润同比增速维持在30%以上，保持稳定；归属于母公司股东的净利润增速小幅下滑，由2011年同比增长43.55%降低至2012年的同比增长39.38%；经营净现金大幅改善，由2012年的同比增长-43.5%提升至 221.70%，经营净现金尽管仍小于当期净利润，但大幅增加的事实依旧表明公司业绩质量有大幅改善。

　　四季度营收增速有所恢复，但净利润表现稍逊，13年Q1增速环比提升。四季度主营业务收入6438.76万元，同比18.96%，营业利润 1938.31万元，同比28.96%，净利润2591.04万元，同比7.43%，经营净现金2553.48万元，同比54.17%。考虑到2012年 Q1净利润同比增速为-38.69%，2013年Q1的业绩增速在10-30%，环比提升明显。公司主要业绩指标的季节同比增减情况变化颇大，基数效应明显，低基数的季度比较容易出现较大的业绩弹性。

　　煤矿安监业务占据主导，非煤业务处培育初期，电力安监下滑明显。煤矿安全生产监控产品仍占据收入的主体，各类产品供实现收入2.26亿元，占 91.37%，非煤矿产品实现收入 1029.77万元， 占总收入的4.17% ，毛利率与煤矿安监产品基本相当。此外，电力监控产品实现收入886.09万元，占总收入的3.59%，收入占比呈下跌趋势。非煤矿业务拓展坚持以公司主打产品(安全监控和人员定位)为拳头产品并实现零的突破，非煤矿业务毛利率51.5% ，尽管对于煤矿业务60.19%的高水平，但仍处于较高位置。电力安监市场呈萎缩状态，营业收入下滑33.43%，一方面是由于公司经营重心转向更高毛利的业务；另一方面亦与电力产品核心技术人员离职有关。从分产品的单价看，主要产品单价均有一定程度的下滑——煤矿安全监控系统的单价由32.92万元下降至28.82万元，煤矿人员定位管理系统的单价由34.50万元降低到29.71万元，而煤与瓦斯突出实时诊断系统、煤矿瓦斯抽放及综合利用自动控制系统的单价有小幅上升。

　　首次给予“增持”评级。我们预测公司2013~2015年EPS预测分别至1.37元、1.74元和2.21元，年均复合增长率约为28.8% 。公司股价对应2013年动态市盈率约为20.4倍，估值比较合理。考虑到公司新产品收入有望较快增长，2013年费用控制力度将加强，我们首次给予公司 “增持”评级，目标价34.25元，对应2013年25倍市盈率。

　　主要不确定性。煤炭行业持续低迷导致下游需求不足、应收账款产生坏账侵蚀业绩、核心人员流失及核心技术失密、新产品开发失败的风险、季节性波动风险等。