3.18顶尖私募传闻 6强势股爆(2)

　　风神股份：弹性较大的绿色全钢胎龙头。

　　国金证券近日发布风神股份(600469)的研究报告称，风神股份前身为 1965年成立的国营河南轮胎厂，在全钢载重子午胎、工程胎领域具传统优势，与东风、二汽保持长期配套合作关系，获得美国DOT、欧盟ECE、巴西 INMETRO等多国认证，并符合欧盟标签法规。2009~2011年天胶年度均价上涨176%，而公司毛利率稳定在16%左右。随着近期泰国收储中止，今年胶价预计延续在25000元/吨低位振荡走势，相较去年均价下降6.7%，理论上提升公司毛利率约4%。公司业绩弹性较大，分析师测算毛利率增长1% 可提升公司EPS0.20元。考虑当前对下游议价力仍弱，预计公司实际可提升1%~2%的毛利率，对应0.2~0.4元/股的EPS增长。

　　专注于配套胎及自主品牌出口，公司议价力有望缓步提升：全球轮胎业三大梯队均以配套胎和自主品牌为主，一线品牌普利司通、米其林2011年毛利率分别为31%、28%，而三线品牌韩泰、锦湖也有23%、18%。虽然2011年我国轮胎上市企业平均毛利率仅为11%，但产品质量与韩泰、锦湖并无明显差距，落后之处在于品牌价值。公司定位清晰，坚持“风神”自主品牌的国内配套和出口，毛利率居上市胎企前三位，议价力有望缓慢增长。公司500万套半钢胎产能多项指标达到欧盟B级水平，开工率有望在13年下半年达到80%，进一步提升公司产品形象。

　　全球轮胎标签化趋势下，公司全绿色产能有望扩大市场份额：绿色轮胎生产环保、可翻新、降物耗。欧美韩日均有标签法规，对轮胎抓地力、耐磨度、节油性等指标强制标示。公司在国内率先使用环保芳烃油，于2011年实现子午胎的全部绿色化，一旦我国推行轮胎标签措施，中小产能的劣质产品将受较大冲击，公司绿色轮胎的市场份额、盈利能力将迅速上升。

　　预计公司2012~2014年收入88.8、85.0、85.1亿元，归属于母公司净利润2.8、3.7和5.0亿元，EPS0.73、0.99和1.32元/股。给予风神股份2013年14倍PE，目标价13.9元，“买入”评级。