03.18重磅传闻小道消息遭曝光(2)

　　浦发银行(行情 股吧 买卖点)2012年共实现归属母公司净利润341.86亿元，同比增长25.29%。

　　总资产和总负债分别较年初增长17.2%和17%；年化ROA为1.17%，同比提高5BP；不良贷款率为0.58%，与三季度持平，核心资本充足率和资本充足率分别为8.97%和12.5%；拨备覆盖率为399.86%，较年初大幅下降100个百分点。

　　事件评论：

　　主营环比增长，业绩符合预期。从四季度单季来看，平均生息资产环比增长1.64%，息差扩张9个BP，净利息收入环比增长5.48%。我们认为，公司四季度单季息差的环比向上是经营亮点，由于三季度末已经有接近50%的生息资产完成重定价，四季度息差上行显示公司较强的议价能力和资产结构的调整，特别是同业资产向信托贷款的转移。上行较快的原因在于公司在四季度将收益率较低的部分同业资产转化为收益率较高的信托贷款及资管计划，与中报相比，正负相加两者合计贡献正息差19BP.

　　贷款平稳增长，非信贷融资规模大增。年末浦发同业资产6638亿元，较年初增长0.5%；有价证券余额为4882亿元，增长52%。四季度贷款增速稳定，同业资产快速下滑，有价证券规模大幅增加，特别是信托贷款增速较快。银行(行情 专区)通过信托、资管计划绕贷款规模已经成为提高自身盈利能力的有效手段。我们认为迄今为止监管的思路是两条：1)加强信息披露；2)对融资方资质和产业加强限制。因此政府部门及房地产(行情 专区)企业融资环境将有所恶化，但无碍银行创新的继续深化和理财产品规模持续扩大。

　　2012年，公司实现营业总收入696.29亿元，同比增长14.46%，其中，营业收入694.48亿元，同比增长14.32%；实现净利润12.73亿元，同比下降23.84%；实现归属于上市公司股东的净利润7.96亿元，同比下降21.43%。

　　公司2012年净利润下滑主要原因是：TCL通讯(行情 股吧 买卖点)1.69亿元(2011年实现净利润6.61亿元)、政府补贴收入同比减少2.5亿元、股票期权激励计划确认0.37亿元非付现期权费用和加大了研发投入力度。

　　多媒体经营明显改善、TCL通讯(行情 专区)向智能手机转型。

　　2012年，TCL多媒体的LCD电视总销量达到了1,552.7万台，同比增长43.00%，其中国内市场销量885.6万台，同比增长 34.10%；海外销量667.1万台，同比增长56.80%。TCL多媒体成为国内首家LCD电视年销售量超过1,500万台的电视机企业，在全球 LCD电视机市场的占有率从2011年的4.8%提升至2012年的5.8%，排名上升至第四位，同时以18.0%的市场占有率高踞LCD电视机中国市场第一位。

　　TCL多媒体的LCD电视在销量增长的同时，产品结构不断优化，其中LED背光液晶电视机销量达到1,182.8万台，同比增长152.60%，占LCD电视销量的比重达到76.18%；智能/网络电视销量达到463.7万台，同比增长210.80%，占LCD电视销量的比重达到29.87%；3D电视销量达到217.9万台，同比增长568.80%，占LCD电视销量的比重达到14.04%。

　　公司正处在原料药向制剂药转型阶段，解酒药美他多辛会是未来最大看点。公司在生产传统原料药上优势明显，市占率不是唯一就是第一。同时公司原料药逐渐淡出低端，在生产新药上加大投入，向国际高端市场进军的出口业务有重大突破。另外以氯诺昔康、伏格列波糖为代表的制剂药逐步发力，新药增长迅猛，其中解酒护肝药美他多辛未来的放量将会是公司未来利润增长的最大看点。

　　公司医药(行情 专区)商业业务是绍兴地区龙头，渠道优势明显，中药饮片零售业务等中医特色业务作用凸显。公司是绍兴当地规模最大的医药流通企业，具备浙江省内地级与县级市的配送能力。稳固区域市占率的同时不断做强医院直销业务，同时通过收购来拓宽销售渠道。公司医药零售业务围绕“震元堂”这一百年老字号稳步扩张，门店提供特色中医服务，传统优势中药饮片销售增长势头强劲。

　　定向增发成功，募投项目提升公司竞争力，改善财务状况。决策天机公司募投项目包括制剂药生产线、直营门店及营销网络建设项目与现代医药物流配送中心，以及补充流动资金。预计公司 2012-2014年营业收入分别为20.02、24.38、30.05亿元，增速分别为16%、22%、23%；净利润0.48、0.91、1.35亿元，增速52%、91%、48%。EPS0.29、0.55、0.81元，给予“公司增持”评级。

　　公司为钢琴行业中稳健增长的龙头企业，管理优秀，建立了较强的品牌力和渠道力。除了钢琴主业的品牌及产品结构提升、区域拓展之外，公司新业务的拓展同样值得期待。

　　公司发布2012年报，全年实现营业收入13.22亿元，同比增长12.80%；实现归属于上市公司股东净利润1.82亿元，同比增长25.90%。每股收益0.40元；每10股派发现金红利1.2元，以资本公积金向全体股东每10股转增10股。公司同时公告投资增城数码乐器产业基地项目及音乐制品公司。

　　公司业绩基本符合预期，内生性增长明显。整体毛利率为 32.16%，受益于产品结构提升维持高位；规模经济促使销售费用率下降到5.41%，财务费用为负。三项费用率的下降使公司净利润增长远高于收入增长。公司产品结构提升明显。公司近两年致力于高端产品“凯撒堡”及中端“PTR”系列的打造，恺撒堡系列高档钢琴销量同比增长43%；三大系列中档钢琴销量同比增长15%；三角钢琴销量同比增长8%；效果显著。区域拓展高效有力。公司传统优势区域华东和华南地区，公司2009年设立北京珠江钢琴(行情 股吧 买卖点)子公司，创立“京珠”子品牌，以更区域化的产品和品牌切入三北地区，2012年京珠公司钢琴销售 1.03万架，同比增长36.63%。

　　公司积极开展品类拓展和产业链的延伸。数码钢琴业务和音乐培训业务发展迅速，2012年数码钢琴销售0.94万架，同比增长81.57%；珠江钢琴艺术中心运作模式日益成熟；公司正在推动收购并增资广州八斗米广告有限公司。即将开始投资建设的增城数码乐器产业基地项目将进一步拓展产品领域。公司2013年募投项目即将达产，产能瓶颈消除，高端产能大幅增加。看好公司作为钢琴巨头的产品品类拓展能力和产业链延伸能力，其增长空间远大于市场想象。