03.18重磅传闻小道消息遭曝光

　　传：兴蓉投资进军海外水务市场 为年报再添彩

　　方正公司研究类模板3月14日晚，兴蓉投资(行情 股吧 买卖点)公布2012年业绩年报：实现营业收入21.52亿元，同比增长9.69%；实现归属上市公司股东净利润7.26亿元，同比增长21.18%；实现每股收益0.63元。公司同日公告，拟用自有资金出资60万美元，增资鼎联高新的印度子公司鼎联印度私营有限公司，增资完成后，公司持有60%的股份，成为鼎联印度的控股股东。

　　年报业绩基本符合预期(收入同比增长9.69%，净利润同比增长21.18%)。整体来看公司营业收入保持一定增速，净利润增速高于收入增速主要是由于毛利较高的自来水销售量提升15.96%，同时垃圾渗滤液处理业务毛利率同比增加12.78%也带来一定影响。

　　自来水分项收入增幅最大，预计2013年公司污水处理、自来水项目收入均会大幅上涨。2012公司自来水营业收入同比增长15.96%；污水处理营业收入增幅0.56%；垃圾渗滤液处理营业收入与去年相比基本持平。目前公司特许经营权的污水处理规模已由130万吨/日增长到290万吨/日，自来水运营和在建的规模已由178万吨/日增长为233 万吨/日。2013年部分特许经营权项目将贡献全年收入，年内水七厂一期工程将投产，公司异地扩张步伐将加快，预计2013年公司污水处理和自来水销售两项收入将大幅增长。（财富赢家）

　　昨晚公司发布年报，报告期内，公司实现营业收入3.50亿元，同比增长48.18%；营业利润1.61亿元，同比增长61.5%；归属于上市公司股东扣非后的净利润为1.39亿元，同比增长61.23%；向全体股东每10股派发现金红利3元，同时向全体股东每10股转增10股。对此我们有以下点评：

　　受益于新项目投产，低压电器检测收入增速快于高压：

　　报告期内，公司实现低压电器检测营业收入1.48亿元，较上年同期增长了68.51%。主要基于公司低压大电流接通分断能力试验系统项目于2012年3 月投产后，实现营业收入5,063.48万元，占公司低压电器检测总收入的34.16%；公司实现高压电器检测营业收入2亿元，较上年同期增长了 37.21%，高压电器检测收入占公司整体营业收入的57.30%，较上年同期占比下降了4.58个百分点。公司高压、低压检测项目同步快速增长，推升公司业绩。

　　经营现金流、预收账款同比高增长：

　　2012年，公司经营活动产生的现金流量净额较去年同期数增加了1.64 亿元，增长了164.17%。其中现金流入方面，较上年增加了1.76亿元，主要因公司业务增长，收到的检测费用等比去年同期增长了82.60%。而现金流出方面，仅较去年增加了1,190.63万元。2012年，公司投资活动产生现金流量净额为-5.5亿元，支出比去年同期增长了14.18%，主要是本期公司为项目建设购置的设备及基建投入等增加5,249.64万元。公司维持了不错的经营现金流。

　　期末公司的预收账款为5555.3万，同比增长154.19%，季度环比增长15.97%。

　　公司的一季度的业绩预告称，预计净利润同比增长15%~40%。根据预收账款情况，我们认为公司一季度净利应接近预告上限。

　　产品线丰富，向其他慢性病领域延伸。公司在免疫制剂领域处于龙头地位，产品线齐全，糖尿病及消化道领域也有较好的表现，同时公司也在逐步向肿瘤、心脑血管、肝病等领域进行新的拓展，专注于“专科特殊用药”，预计未来公司的产品线将更加丰富。

　　百令胶囊仍有望维持高增长。百令胶囊由于招标的原因仍有多个省市尚未更换规格，预计仍有40%左右的市场替换空间，更换规格的红利仍将继续。

　　百令胶囊现在主要用于慢性肾病、器官移植等科室，肿瘤及糖尿病领域的推广也在不断加强，在呼吸科的推广已经开始，随着公司销售网络的健全以及医生对于药物的了解，百令胶囊仍有较大成长空间。

　　阿卡波糖有望在基层放量。阿卡波糖竞争格局稳定，市场上形成规模销售的只有拜耳、华东医药(行情 股吧 买卖点)和四川宝光三家公司，公司市场份额近几年一直保持在15%左右。未来公司阿卡波糖将向二级医院、社区以及乡镇医院推进，渠道不断下沉，和拜耳的拜糖苹进行错位竞争，目前阿卡波糖已经进入19个省市的基药增补目录，若能够进入新版基药目录，公司在基层医疗机构的销售有望进一步放量。

　　股改承诺的解决值得期待。公司商业业务对资金需求量比较大，同时解决百令胶囊的扩产等问题也需要较多资金，从公司财务费用情况来看，近三年一直保持高速增长，资产负债率也一直维持在70%左右的高位，解决股改遗留问题将为公司再融资打开窗口，有助于缓解公司财务压力。我们认为无论是上市公司还是大股东都将继续推动股改承诺的解决。

　　我们近期调研了四川沱牌舍得(行情 股吧 买卖点)就业股份有限公司(沱牌舍得，600702)，公司今年1月仍延续了较快增长，但自2月份起，舍得酒出现了较大幅度下滑，主要原因是春节旺季过后，各地基层政府国企的白酒消费被充分挤出。

　　与高端酒表现截然相反，今年前两个月中低档酒保持了迅猛增长，尤以出厂价几十元的特曲卖得最好，2月份增长了七成左右，生产车间也开始加班加点尽力满足订单需求。我们判断，这与低收入人群近两年收入增速较快引发的消费升级有关，公司今年将顺应消费趋势，加大中低档酒的推广营销力度，保持收入的稳步增长。此外，从2013年起舍得和沱牌分事业部运作，单独考核，也改变了以前销售人员偏向于卖舍得的单一局面，沱牌的营销动力问题已经得到根本解决。

　　2013年沱牌舍得的大区职能向督查服务方向转变，具体的营销工作下放到小区域的事业单元，更加贴近市场，以利于精耕细作。此外，今年将上线一套金蝶系统，物流、销售人员位置和销量情况可更精确管控，其中人员管控更可精确到3人的战斗小组，处于行业领先水平。目前省内往省外窜货已经基本杜绝，省外价格体系已比较稳定，这也充分体现了公司不断提升的管控水平。

　　沱牌舍得过去三年以来在品牌渠道上加大投入，销售人员连年翻番，且激励到位，营销改进较为扎实，正处于复兴崛起的道路上，但由于公务消费被充分挤出，对高端品舍得冲击较大，考虑到政策延续概率较大，我们将2013年EPS由1.64 元下调至1.33元，调整后2013年PE19倍，估值合理，维持“强烈推荐-B”评级。