散户紧盯九大加仓信号 利好传闻探秘(4)

　　大客户的高速发展为公司提供了有力的业绩保障。决策天机公司前5大客户销售占比高达8成,13年公司业务仍将跟随大客户共同成长。三星方面,作为公司最大的客户,三星13年目标依然相当激进:智能手机销量目标为3.9亿部（YoY:81%）、平板销量目标为4000万部（YoY:100%）。从公司目前三星出货量看,产能供不应求:智能手机外壳当前500万套/月,有望增加到800万套/月；平板外壳当前40~50万套/月,有望增加到100万套/月；华为方面,手机、上网卡当前出货量高达200万套/月,考虑到公司切入华为智能手机为时不长,而华为13年智能手机增长远高于行业是大概率事件,这块增长空间看好。其他优质客户包括联想、金立、TCL、OPPO、海信、京瓷,都具有极大开拓潜力。

　　GalaxySIV近期发布有望成为短期催化剂。三星GalaxySIII自2012年5月发布以来迅速成为人气机皇,截止1月17日销量已达 4100万部。GalaxySIV将于3月14日发布,三星销售目标高达1亿部,公司产品已打入作为包括GalaxySIII、GalaxyNote等在内Galaxy系列的拳头产品,无疑将成为GalaxySIV的重量级供应商,短期有望成为公司的重要催化剂。

　　盖板玻璃项目2013将大幅贡献利润。子公司华清光学2011年投资的盖板玻璃项目,经过2012全年的良率爬坡,营收已从2011年 131.8万元增长到2012H1的1262.59万元,目前直通良品率已近50%,规模效应逐步显现。由于盖板玻璃客户与公司现有的终端外壳客户高度重合,对下游客户一站式服务模式使公司得以极低成本拓展客户,我们预计项目完全达产后这块销售有望高达4亿元。

　　公司快速增长的同时具有业绩高弹性。公司上市2010年上市以来,营收一直快速增长（绝大部分QoQ>30%），但是增收不增利，原因在于公司固定资产投资、人员规模大幅增长等原因侵蚀严重。随着投资高峰期过去、自动化程度提升、人员扩张速度减缓，公司的毛利净利同时触底回升（2012Q1~Q4净利:3.5%、2%、5.4%、7.7%），业绩已反转并具有极高弹性。

　　盈利预测与评级:我们预计公司2012~2014年营收将分别为20.29亿、27.02亿、34.73亿，YoY分别增长为51.3%、33.2%、28.5%。EPS分别为0.48元、0.62元、0.82元。PE为33x、25x、19x，维持“增持”评级。

　　公司公告2012年度业绩快报，营业收入11.4亿元，同比下降1.2%；归属于母公司净利润为4.1亿元，同比增长17.3%，EPS为0.21元。

　　评论:多晶硅拖累盈利，水电业绩大幅增长

　　2012年，公司实现净利润4.1亿元，对应EPS0.21元，低于市场预期，主要源于参股38.g%的新光硅业较大幅度亏损导致投资收益减少以及公司对其计提长期减值准备所致。我们预计，新光硅业亏损（估计经营性亏损1亿元、新光硅业自身计提减值准备3亿元）、公司计提股权减值准备（0.8亿元）实际影响公司EPS分别为-0.08、-0.04元，高于此前我们假设新光硅业亏损影响EPS的0.04元。经历新光硅业大幅亏损及计提减值准备后，我们预计，公司持有的新光硅业长期股权投资账面值将下降至约2亿元。

　　就电力主业而言，我们预计雅砻江、田湾河、大渡河合计贡献净利约7.3亿元，同比增长约64%。其中，预计官地电站投产、二滩电价上调、折旧政策调整等因素共促雅砻江水电利润贡献增长约87%至4.6亿元；大渡河分红同比增约16g%至1.2亿元；田湾河盈利与上年基本持平，利润贡献约1.5亿元。

　　雅砻江步入投产期，有望推动公司业绩持续高增

　　公司参股48%的雅砻江水电移民仅为全国平均水平1/20，单位kW造价优势显著；锦官电源组由困网统调且以外送为主有助于电量消纳；加之锦官电源组0.3203元/kWh的上网电价水平较高，上述因素共促雅砻江水电具备较强的盈利能力。随着雅砻江下游电站进入集中投产期，二滩水电装机容量将由目前5，700MW攀升至14，700MW；我们预计二滩公司2012~2015年对公司EPS贡献将分别达到0.23/0.45/0.76/1.09 元，推动公司业绩持续高增。

　　资产注入值得期待

　　2012年10月，公司公告控股股东承诺事项履行进展情况时指出财富赢家网站，控股股东川投集团要求相关单位、部门加快四川电力公司注入到公司的进展，力争早日完成。我们预计，四川电力公司注入工作有望于2013年内完成，将进一步提升公司盈利能力。