散户紧盯九大加仓信号 利好传闻探秘(2)

　　近期我们对南京新街口百货商店股份有限公司（南京新百（600682），600682）进行了跟踪，公司业绩增长平稳，资产富裕，具有较高的安全边际，主楼装修将在今年5月完成，公司下半年业绩将会有所提升。公司经常性盈利的增长还是在于总店改造后的内生性增长、写字楼出租面积的全年收租、离退休职工费用减少带来的人工成本下降及地产业务的结算。

　　去年南京新百对芜湖新百进行了并表，使得2012年业绩大幅增长。今年业绩将会有所放缓，一方面受行业景气的影响；另一方面芜湖新百业绩一直低于预期，主要受酒店及家电业务的拖累。另外公司主楼装修改造要到5月份完工，品牌也需要磨合，这些都会对业绩产生影响。我们预计一季度增速在 10%～15%之间。总体来看，下半年总店装修改造完成以后，公司业绩将会有所提升。

　　南京新百目前拥有三家百货店，东方商城由金鹰托管后，扭亏为盈，每年提供2500万元以上投资收益，公司还拥有庞大的土地储备，资产富裕，其中盐城地产业务（近130亩土地）今年可能开始结算，河西300亩土地由于政府规划原因，一直尚未动工，但是一旦开发，将成为公司股价的催化剂。

　　另外，公司全资拥有南京新百药业有限公司，进军生物制药领域，这块业务业绩优良，每年能贡献2000万元以上的利润，并且保持40%的高增速。公司在做好主业的背景下，通过发展医药及地产业务，使业绩得到了保障，富裕的资产也为公司价值提供了较强的安全边际。

　　三一新品A8 砂浆成套设备上市，具有价格低、使用便捷性提升、销售方式独特三大特点，招商大会现场客户反应积极，后续成长值得期待。

　　投资要点:

　　三大原因导致预拌砂浆及设备市场处于培育期:与现场拌制砂浆相比，预拌砂浆具有环保、质量稳定、损耗低等优点，但是市场推广却一直比较困难，因为:（1）预拌砂浆单价较高，每吨价格比现场拌制高出40%以上；（2）大型设备企业对砂浆设备市场重视度不够，导致砂浆设备的使用便捷性有很大提升空间；（3）缺少政府强制推广政策。

　　三一A8 砂浆设备上市，有望推动预拌砂浆及设备市场的推广，基于:（1）价格较低。相比市场上干混砂浆成套设备，A8 采取湿混工艺，价格仅相当于干混的50%左右，有助于降低预拌砂浆价格，提高客户投资回报率，缩短投资回本期；（2）使用的便捷性提升。融合德国大象技术，A8 砂浆设备可解决离析问题，在作业中回弹少，预计推广难度会大为降低。（3）独特的销售方式，有助于提升客户投资收益率。为避免复制混凝土机械的恶性竞争，A8 砂浆设备销售采取加盟制方式，每个县市只设立一个加盟商，且加盟商只能在当地区域施工，保护收益。

　　砂浆设备潜在市场空间592 亿元:按照1 ㎡建筑面积对应2.5 ㎡砂浆施工，以12 年房地产新开工面积测算将产生44.33 亿㎡砂浆施工需求。按照1套砂浆设备含10 台砂浆泵，最理想的状况1 台砂浆泵1 天泵送1800 ㎡，1 年作业200 天，则44.33 亿㎡砂浆施工至少对应1231 套砂浆设备，以每套1200 万元测算对应148 亿砂浆设备潜在市场空间。不过估计实际泵送面积和作业天数要各打50%折扣，则可对应592 亿市场空间。

　　预计 2013 年中国轮胎国内和出口总需求增速约15%世界轮胎行业竞争激烈，市场集中度高。中国是世界轮胎制造中心，但轮胎企业众多、集中度不高，总体产能过剩。分产品看，中国全钢胎竞争力较强，半钢胎在国内市场的份额较小。2013 年中国配套胎和替换胎市场需求将好转，加上美国特保案到期后的出口推动，预计中国轮胎国内和出口总需求增速约15%。

　　预计未来 2 年天胶价格平稳将使轮胎行业盈利较好天然橡胶是轮胎主要原材料，但由于轮胎产品对上游天胶的定价能力较弱，近三年中国轮胎行业盈利能力与天胶价格基本负相关。我们预计未来2 年国际天胶生产量将较快增加，使得天胶价格保持平稳，中国轮胎行业盈利将较好。

　　未来公司竞争力将持续增强1）规模迅速扩大，通过收购兼并和自建项目等，预计未来3 年公司轮胎业务收入再扩大近2 倍，规模效益将逐步体现；2）向上游延伸，收购天然橡胶生产和加工企业，提高天然橡胶成本控制能力；3）技术创新提高产品附加值，如建设巨胎等高性能轮胎项目等。

　　预计未来公司盈利能力及其稳定性将继续提升2013 年，我们预计天然橡胶等原材料价格基本平稳，虽然不如2012 年受益于原材料成本下降，但随着下游需求回升、公司竞争力增强，我们预计公司盈利能力仍有提升（不含新投产、尚未盈利的越南和巨胎项目）；2014~2015 年，预计轮胎业务收入分别突破100、150 亿元，规模效应将进一步提升公司盈利能力。随着竞争力和盈利能力的增强，预计公司盈利稳定性也将逐步提高。

　　预计未来业绩将持续快速增长，首次给予“推荐”我们预计，2012~2014 年公司EPS 分别为0.42、0.65、0.89 元，对应3 月12 日收盘价的动态PE 分别为21.8、14.0、10.2 倍，估值与可比公司相近。我们长期看好公司规模迅速扩大、盈利能力及其稳定性继续提升，业绩持续快速增长，首次给予“推荐”的投资评级。