03.13红岭私募内线剖析六彪股机密(3)

　　中远航运：重申“买入”业绩拐点来临最快的公司。

　　上调盈利预测，特种船供需格局最好、公司拐点可能来临最快，我们重申“买入”评级。(1)基于我们对于2013年航运行业供需格局边际改善(其中干散货行业改善幅度最大)和公司半潜船及汽车船复苏最为明确的判断，我们上调公司2013年和2014年盈利预测。分析预计2012年-2014年公司可实现归属净利为2000万元、1.7亿元和3.3亿元，对应每股收益为0.01元、0.10元和0.20元。维持2012年盈利预测，2013年和2014年归属净利较前一次1.1亿元、1.7亿元分别上调54.5%和94.1%。(2)公司最新PB为1.0X,横向、纵向比较均处于历史低位；并且公司所处的特种船子市场供需格局最好，拐点可能来临最快。航运基本面改善与相对估值下降走势背离，我们继续看好行业拐点越来越近带来的投资机会，重申对公司的“买入”评级。

　　特种船运输子市场供需格局最好，且公司运力数据亦在逐步验证回升态势。

　　(1)航运市场经历2010年和2011年运力的集中交付后，2012年航运市场运力增速自2011年的8.7%下滑至6.3%，供需格局逐步改善。特种船市场由于手持订单占比仅为8.5%和25年以上船龄占比高，供需格局在所有航运子市场中最好。(2)自2012年下半年以来，公司运量数据逐步在验证回升态势。2012年12月份公司完成运量98.3万吨、周转量59.6亿吨海里，分别同比增长41.2%和39.3%；2012年全年完成运量和周转量1091.4万吨、638.4亿吨海里，同比增长21.2%和14.9%。

　　2013年半潜船和汽车船经营改善预期明确，多用途船和重吊船等受益于全球干散货市场供需格局的边际改善。(1)海上钻井平台利用率的提升将推动半潜船运价的复苏。近近几年随着油价的稳步回升，海上钻井设备的数量不断稳步上升、且利用率也回升至85%左右。我们认为随着海上油气田开发活动的增加，公司半潜船业务的运价将复苏。(2)2012年上半年汽车运输业务同比大幅增长，我们预计2013年改善的趋势仍将持续。汽车船业务在2012年上半年营业收入同比增长37.5%、营业利润同比增长67.1%。我们预计，随着日本经济的进一步复苏以及日本持续宽松的货币政策，2013年汽车船改善的趋势仍将持续。