03.07私募内线剖析六彪股机密(2)

　　价格假设：中性考虑，预计2013、2014年铅锌均价分别上涨4.8%和5%。

　　敏感性分析：经过对铅锌价格的敏感性分析可以得到，铅锌均价每上涨10%，公司业绩增厚33%。

　　预计2012--2014年公司分别实现营业收入165.01亿元、205.02亿元和224.16亿元，实现净利润4.43亿元、6.24亿元和 8.08亿元，实现摊薄每股收益0.21元、0.30元和0.39元，动态PE分别为43倍、30倍和23倍。公司具有丰富的海外并购经验，管理层思路明晰，且矿产铅锌产量逐步放量，公司对铅锌价格敏感性强，上调公司至“强烈推荐”评级。

　　兰花科创：大宁矿股权转让落地 业绩预期稳健。

　　齐鲁证券3月6日发布兰花科创(600123)的研究报告称，3月5日，兰花科创发布董事会决议公告：董事会通过关于《收购山西亚美大宁能源有限公司 5%股权》的议案，同时，双方签署正式《股权转让协议》。本次转让价格为2.75亿元(折合为4418万美元)，低于2011年7月30日为 5973.21万美元的转让对价(已考虑汇率变动及利润分配因素)。

　　本次亚美大宁股权收购价格较为便宜。按照华润电力6.69亿美元收购56%的股权，5%的则相当于5973.21美元，因此公司收购相当于折价转让。 2012年大宁矿净利润13.89亿元，对应收购PE为3.96倍；大宁矿资源储量2.2亿吨，吨煤收购价格仅为25元，收购价格非常便宜。大宁矿盈利非常强劲，2012年大宁矿产量为450万吨，贡献投资收益约5亿元，折合吨煤利润331元/吨。

　　公司长期成长性将来自亚美大宁矿贡献投资收益的提升、整合技改矿井的陆续投产、拥有高盈利能力玉溪矿的建成投产，以及化 肥化工业务的减亏进而扭亏。(1)亚美大宁矿股权提升增加投资收益，按2012吨煤利润331元/吨计算，2013年将贡献投资收益5.7亿元；(2)2013~2015年整合矿进入产量释放周期，整合技改矿逐布投产并将推动业绩进入高速成长期，其中，兰兴，宝欣，永胜、口前13年底，同宝、百盛14年底，芦河、沁峪15年；(3)玉溪矿2014年建成投产，优质无烟煤盈利能力强劲(玉溪矿可用亚美大宁矿简单匡算)；(4)化肥化工产品利润将随经济复苏减亏并逐步扭亏，2012年化肥化工业务减亏至约-2000万元，其中，化肥业务利润1.1亿元，化工业务利润-1.3亿元。

　　预测兰花科创2012~2014年归属于母公司净利润为18.6亿元、19.4亿元和23.9亿元。对应EPS分比为1.63元、1.70元和 2.09元，同比变化11.79%、4.59%和22.8%。按照目前的股价对应的PE分别为12倍，估值处于行业较低水平。考虑到公司业绩稳健特征明朗以及2014~2015年的较高成长预期，上调评级至“买入”。给予目标价格区间22.5~24.8元。