03.06私募内线剖析六彪股机密

　　开尔新材：拐点和增长共振，脱销或超预期。

　　国金证券近日发布开尔新材(300234)的研究报告称，公司2月26日发布业绩快报，2012年公司预计实现收入1.4亿元，同比下降22%，归属于上市公司的净利润为2627万元，同比下降40%。下降的主要原因是地铁建设的放缓和结算周期延长。

　　2012年下半年开始脱销改造市场明显启动：脱销电价落地之后，在政绩考核的压力下，以及对空气质量持续关注的社会压力下，脱销改造的实施进度有望加快。分析师预计2013年空预器改造工程的市场容量将翻倍增长达到40亿。在以国企和外企为主导空预器工程市场，依靠民营企业的灵活经营机制，公司的市占率或将提高。预计公司目前在手的波纹板生产和空预器承包订单总额约为1亿元左右，2013年收入占比或达到40%。

　　地铁业务逐渐回暖：轨道交通不仅是城镇化后期的确定性受益行业；而且还是政府保增长措施中相对确定的提速对象。2012下半年以来，轨交建设受到国家宏观调控影响而放缓，但随着政府换届的完成，地铁建设将逐渐恢复到常态。预计公司目前在手地铁、隧道订单为2亿左右，其中地铁1.5亿左右。

　　幕墙市场的突破值得重视：公司近期中标康恩贝项目，预计2013年公司该业务在国内、国外将进一步增长，收入占比或达到10%左右。分析师认为，在巨大的幕墙市场中(2010年达到8000万平米)，搪瓷钢板以其独特的材质、表现力和合理的价格，能够获得一席之地。长远来看，按照渗透率5%、1000元/平米的单价计算，其市场规模可达到40亿元/年。

　　2012年收入下滑22%，销售、管理费用中的固定部分或导致费用率提升较多，但在2013、2014收入大幅增长的同时，费用率下降趋势较明显。

　　在经济弱复苏的背景下，相对来看，地铁、脱销市场的增长具有确定性的优势。长期来看，幕墙市场或造就搪瓷钢板市场容量的大幅扩张。预计2013~2015年公司EPS分别为0.55、0.9、1.2元/股。“增持”。