机构爆料下午利好传闻 8股井喷(8)

　　传闻：朗姿股份（002612）Q4销售加速推升收入超预期 强烈推荐

　　四季度销售加速，全年收入增长超预期，财富赢家网站但经营性费用率偏高以及非经常性费用增加，拖累全年业绩。公司今日公告12 年业绩快报，预计全年实现销售收入11.17 亿元，同比增长33.63％；实现营业利润和归属母公司净利润分别为2.71 和2.31 亿元，同比分别增长9.55％和10.63％，基本每股收益1.15元。单季度测算，在低基数与冷空气共同作用下，四季度收入增长55.28％；同期利润方面，受门店拓展及股权激励计划终止影响，销售费用和人员薪资增加较多，以及期权费用加速计提，导致单季度营业利润及归属母公司净利润同比分别下滑 68.96％和62.58％，拖累全年业绩增长。

　　四季度经营层面运转正常，低基数与冷空气共同推升秋冬装销售表现超预期。整体看，随着四季度进入销售旺季，公司运转正常，在今年尤其是北方寒冷天气的刺激下，公司擅长运作的秋冬装销售加速；另外，由于11 年四季度部分秋冬装销售收入计入到12 年一季度，在低基数的共同作用下，四季度表现抢眼。

　　全年门店拓展速度基本符合预期。全年净开店数量达到133 家，其中新品牌玛丽安玛丽门店数量达到60-70 家左右，门店的快速扩张基本符合预期。

　　经营性费用率偏高，以及非经营层面的费用问题导致业绩增长低于预期。12年公司盈利增长明显慢于收入增长，我们认为一部分原因是公司在发展的过程中，投入尺度把握的不太到位，人员增加1542 人使管理费用增长幅度较大，同时店铺拓展净增加133 家导致销售费用增速较大，使得经营性费用率偏高，另外造成利润增长缓慢的主要原因是股权激励计划终止，3840.79 万元的期权费用需一次性计提。若剔除该影响，去年全年归属母公司净利润增速为29％。

　　高基数及销售淡季集中换货影响 13 年上半年业绩不出挑，下半年业绩表现更抢眼。

　　由于去年一季度基数过高，且公司对春夏装的销售没有冬装那么强，预计一季度增长不会很抢眼。而二季度考虑到正值销售淡季及公司集中换货期，预计业绩增速也表现不出挑。但下半年靠新开店及次新店带动，以及新高管到来进行的管理改善逐步体现效果，费用控制力度可能得到一定的改善，预计业绩表现更抢眼。

　　盈利预测与投资评级：近两年公司在新开店速度较快的基础上，保持了在行业内相对较快的发展速度。未来若新的发展举措可顺利实施，运营效率的提升将使公司品牌发展思路更加清晰，精细化管理水平进一步提高，库存及费用问题得到一定缓解，但短期内需要注意新老体系交替需要一个磨合的过程，以及上半年业绩表现一般的情况，结合业绩快报及13 年发展规划，我们调整12 年EPS 至1.15 元/股，13-14年分别为1.54 和2.04 元/股，目前对应13 年的PE 为17.7 倍，估值不算太高，维持评级为“强烈推荐-A”，若愿意持有半年以上，我们认为估值具备一定的安全边际，可择时介入。但今年一季度基数较高，且二季度是销售淡季并处于换货期，预计上半年业绩增速表现不出挑，而下半年业绩和股价都将更有利，也作为我们下半年尤其建议重点关注的品种。半年目标价可给予13 年20 倍PE，目标价格中枢为30.84 元。

　　风险提示：1）新规划实施效果不及预期的风险；2）多品牌开拓导致费用投入过高及库存增加的风险。