下午利好传闻遭猛料 19金股大涨井喷(11)

　　传闻：丽江旅游2013年将可能面临解禁和业绩增长下降双重压力

　　索道接待人次同比增速低于预期，其它业务增长也低于预期。公司三条索道2012年共接待游客283.77万人次,同比增长5.97%，低于之前我们 10%增速的预期，公司索道接待游客数的增长主要来自于玉龙雪山索道,玉龙雪山索道接待游客119.69 万人次，同比增长33.46%；云杉坪索道接待游客155.82 万人次，同比下降8.12%；牦牛坪索道接待游客8.26 万人次，同比下降3.10%。和府酒店实现营业收入10,167.52万元，同比只增长1.13％。印象旅游实现营业收入23,327.49万元，同比只增长1.48%。 非常明显，公司第四季度业务增长远远低于我们之前的预期财富，赢家。

　　对外投资步伐越来越快长期利好，短期挑战公司业绩。我们认为公司2012年9月27日发行的2.5亿中期票据， 2012年增加财务费用在437万元左右，2013年增加财务费用在1750万元左右。大雪山索道2013年提价幅度在20%，提价效应将和增加的财务费用有一定的抵消。我们认为公司对外投资步伐加快，公司融资需求加大。2012年12月31日，公司公布了定向增发预案，和2010年和2011年两次定向增发补充流动资金和注入优质资产不一样，这次增发主要项目是发展酒店。定向增发对象也和之前有很大的不同，前两次增发对象性质属于国家性质的资金和关联股东的优质资产，这次募集资金对象是基金、社保等机构投资者，募集资金数目也远远超过前两次募集资金之和。募集项目也完全不同。如果定向增发成功，短期对公司有一定的业绩增长压力。长期还有待进一步观察。

　　盈利预测和估值：我们认为公司在注入印象丽江51%股权后，公司的产业链进一步完善，公司的收入和利润结构发生了巨大变化，盈利能力也得到了大大提高。而发行票据和大雪山索道提价对公司2012 年业绩影响不大，对业绩的影响主要体现在2013年和2014年，假设公司2013年定向增发5242万股成功实施，2013年总股本将增加到21622 万股，由于股本的稀释，可能对2013年的业绩增长有一定的压力。大索道提价一定程度上可以弥补2013 年酒店开业带来的利润下滑和发行中期票据带来的财务费用，假设2013 年定向增发成功实施，我们调低之前给公司2013年的盈利预测，给2012年每股收益为0.84元，暂给2013年每股收益为0.82元，2014年每股收益为0.91元，按照股价18.60元的标准，对应PE为22倍、23倍和20倍。我们认为公司未来投资步伐加快，定向增发和发债短期对公司业绩增长带来挑战，公司发展大丽江的雄心较大，长期看好公司。另外，2013年4月22日，公司将可能迎来云旅投资股东的减持压力，综合考虑，我们继续维持公司“增持”评级。

　　风险提示：自然灾害、经济下滑风险、酒店竞争激烈、投资扩张失败风险、其他不确定风险。