下午利好传闻遭猛料 19金股大涨井喷(4)

　　传闻：洽洽食品基本符合预期，看好新品发布

　　四季度收入下降4.39% ，主要是春节推后，12月公司控制渠道库存，预计发货量可能负增长，在工作日延长影响下1 月收入预计增幅较大。去年公司受多重因素影响销量增长缓慢，10月公司上新的SAP系统后经销商要经历磨合期；12月要处理渠道库存，因为2012年生产的产品在2013年难销售，公司控制渠道库存，发货量负增长。1 月份在工作日延长的影响下预计已重新恢复增长。去年我们预期葵花籽销量增长约5%，预计薯片销售额2 亿多元，下滑20%-30%。

　　四季度营业利润下降13.16%，主要是四季度原料成本上涨15% ，我们测算毛利率下滑约4 个百分点，预计近期公司可能会提价抵消成本上涨。新总经理上任后公司将重点抓产品质量，提高原料的采购标准；去年四季度原料价格同比上涨15% ，由于旺季前无法提价，否则影响旺季销量，预计近日可能会对产品提价抵消成本上涨。此外，新产品毛利率预计在40%以上也将推动综合毛利提升。

　　今年一季度受成本压力利润增长可能很缓慢，但短期内的业绩波动不影响长期投资价值，我们看好公司与海外合作研发的新产品4 月发布。我们预计新品发布可能在4 月，大约6 月可以上市。目前生产线和专家等都已入驻，与海外合作将提高公司产品研发的实力，这也是之前公司的短板。我们一直以来推荐公司的逻辑是：看好公司凭借品牌知名度和完善的渠道网络能顺利铺开新产品，成为具备多个品类的综合休闲食品企业。

　　预计2012-2014 年EPS至0.83/1.02/1.30，对应 PE为26/22/18 倍，如果新品面市获得市场认可，可以给与更高估值溢价，6 个月目标价26.5 元，维持强烈推荐。

　　风险提示：一季报不达预期