下午利好传闻遭猛料 19金股大涨井喷(3)

　　传闻：步步高业绩符合预期，增发进度仍需观望

　　分季度来看，2012 年Q1-Q4，公司各季度的收入增速分别为16.33%，19.02%，17.24%和21.90%，4 季度增速出现小幅改善。而 2012年公司全年合计新开百货3 家(5 月新开张家界店、9 月开出江西宜春店及耒阳店)，合计新增面积约 18万平米，同时预计超市业态全年新增门店 26家，截至2012年末，公司合计共有超市门店约146 家，百货门店22家。

　　从营业利润率来看，2012 年Q1-Q4，公司各季度的营业利润率分别为6.13% 、3.61% 、2.18% 和4.42% ，较去年同期各季度均出现不同程度改善，营业利润率的不断改善使得公司在收入增速较为平稳的情况下仍保持较高增长，Q1-Q4,公司营业利润的同比增速分别为24.70%、29.00%、44.97%及28.72%。我们认为，尽管公司目前的扩张速度处在行业内位于前列，但得益于公司良好的费用控制能力和较低的扩张成本，公司的盈利能力始终处于较好水平。

　　2012年10月，公司非公开发行获得证监会核准，且该批复在核准发行之日起6 个月内有效，即公司需要在 2013年4 月内完成本次增发。考虑到公司本次公开发行价格不低于21.42 元/ 股，与目前股价较为接近，我们认为本次定向增发是否完成或存在一定不确定性。

　　若增发完成，考虑股本摊薄及财务费用减少，我们预计2013-2014 年公司EPS分别为1.34 元和1.69 元；若增发失败，则股本无需摊薄，但财务费用压力或仍存在，我们预计2013-2014 年EPS约为1.52 元和1.94元。两种情况分别对应 2013年PE为16倍和14倍，较为合理，继续维持推荐评级。