02.28私募内线剖析六彪股机密(3)

　　TCL集团:产业链一体化优势,面板彩电业绩激增

　　2012年业绩基本符合预期

　　公司2012年收入696亿,小幅超我们预期3%,同比增长14.5%;归属母公司净利润7.96亿,小幅超我们预期6%,同比下滑21.4%。

　　业绩下滑主要是由于通讯业务利润同比下降8.3亿导致。

　　正面:华星光电第四季度开始盈利。2012年面板收入72亿,经营性亏损0.6亿。随着面板涨价,第四季度经营情况大幅改善,实现销售收入38.55亿元,净利润3.9亿元。

　　彩电业务大幅增长。2012年彩电销量1520万台,同比增长43%,出货量全球排名第四,中国排名第一。电视结构也大幅改善,智能电视和3D电视销量占比分别为30%、14%,相比2011年有大幅提升。净利润6.5亿,同比增长68%,负面:通信业务陷入亏损。通信业务未能跟上智能手机更新,亏损高达 1.7亿,而2011年盈利高达6.6亿,下滑8.3亿。

　　经营性盈利不强。2012年政府补助13亿,同比增加5亿。

　　归属于股东的扣除非经常性损益的净利润仅2.6亿。

　　财务费用同比增加4.1亿,主要是由于利息支出增加导致。

　　发展趋势2013年产业链一体化优势有望继续体现效果,业绩弹性较大。公司彩电销售目标1800万台,同比增长16%。液晶面板出货目标也定为1800万片。

　　估值与建议

　　基于对面板行业的谨慎乐观,上调2013年净利润18%,预计2013/2014年公司EPS为0.137、0.156元,分别同比增长46%、15%, 当前股价对应2013/2014年PE为17x/15x。基于公司产业链一体化可能导致的高业绩弹性,上调公司评级为“审慎推荐”。

　　风险

　　房地产调控对彩电需求产生不利影响。