02.28私募内线剖析六彪股机密(2)

　　长信科技:主营增长符合预期,后续产能释放将顺利

　　事件

　　公司公告2012年业绩快报,实现营收8.11亿元,同比增长37.6%;实现净利润2.03亿元,同比增长32.9%;对应EPS为0.62元。公司公告2012年度分配预案:拟向全体股东每10股转增5股,派发现金股利1.5元(含税)。

　　评论:

　　12年4季度主营业绩增长符合预期。12年4季度实现营收2.6亿元,环比增长18.1%,同比增长76.3%;估算扣除营业外收入影响后的净利润为6067万元,环比增长24.7%,同比增长150.6%。

　　部分补贴分批确认至设备折旧年,利于利润增长的持续性。公司12年3季报显示,已确认4274万元的营业外收入,但12年业绩快报显示,最终全年确认的营业外收入仅2740万元。我们预计,造成最终确认的偏差可能来自于补贴给触摸屏设备的款项分批确认至设备折旧年,将利于未来利润增长的平滑。

　　公司经营情况优化,大屏触摸屏良率较高与费用率优化将有利于13Q1末大幅扩产后业绩的顺利释放。1)从毛利率来看,我们预计公司12Q4综合毛利率为 39.4%,在毛利率较低的触摸屏投产的情况下,环比仅下滑1.2个百分点;我们判断,12Q4新增量产的3代触摸屏产线在保持满产的情况下,良率维持在较高水平,显示公司在触摸屏领域技术已较为成熟,拥有较强 的成本把控能力。2)从费用率来看,随着研发的逐步成熟以及销售营收的提升,预计公司12Q4管理费用率实现了较大幅度的优化,意味着公司触控技术已较为成熟,亦表明公司已具备大幅扩产的条件。

　　13年1季度盈利预计将持续景气,有望实现高速增长。1季度为传统淡季,传统业务ITO导电膜玻璃收入预计将环比略有下滑;但包括触摸屏、减薄业务在内的新增业务将带动公司业绩持续景气。按现有产能及订单能见度测算,我们中性预计,公司13Q1有望实现净利润5000-6000万元(其中,补贴约800万元),同比增长约50-80%。

　　触摸屏产线供不应求,公司13Q1末新扩产能消化无忧。我们在前期的深度报告、行业跟踪报告已明确,受益大屏触控蓝海启动,供需缺口将逐步放大;公司目前产线持续满产,亦印证我们的行业判断。我们预计,公司为新增产能的顺利、按时量产,已与TPK进行接洽。从技术成熟度与产业链供需格局推断,新增产能消化将无忧,2季度开始公司将迎来新的业绩增长动能。

　　维持原有预测,持续推荐。预计公司2012-2014年净利润分别为2.03亿元、3.40亿元、4.22亿元;对应EPS分别为0.62元、1.04元、1.29元。我们重申,长信科技具备大屏领域产线先发、客户与成本优势,为大屏蓝海启动中最佳受益标的。