2.25深圳红岭私募博弈内线股(3)

　　科达机电:煤气炉再签订单,环保发展极具前景

　　公司18晚公告再次与广西信发铝业签订煤气炉总包合同,金额2.275亿元,涉及8台2万方/小时的最新一代煤气炉。12年6月,公司与信发铝业先签订了4台1万方/小时炉型的合同,今年1月28日投入运营后,情况良好。再次签约彰显公司技术的成熟及客户的认可。我们预计本次合同今年4季度就能完成确认,毛利率可与公司环保型墙材媲美,达30%。

　　至此,公司两大样本工程“沈阳法库陶瓷工业园20台1万方/小时卖气模式”、“百色信发铝业4台1万方/小时设备直销模式”终于见到新成果。

　　预计这仅仅是开始。随着政府“美丽中国”政策的推动、客户认知度的提升及前期所建工程经济及环保效益的真实体现,下半年煤气炉订单可能将爆发性增长。而公司最新一代的炉型,单位成本降低30%以上。

　　前期推广的煤气炉,陶瓷及有色客户反馈正面。比传统水煤气炉的优势:一是解决了环保酚水、硫等排放问题;二是供气稳定、燃烧均匀,提升了产品品质及单位产量;三是可降低安全事故;四是切换气源后 客户实际成本并未大幅增加。信发铝业与公司再次签单,我们认为一是解决不好调和的环保矛盾,传统水煤气炉有两个缺陷,其中之一就是污染严重;二是经济效益理论显著(科达炉可用澳大利亚进口煤,比内陆运到当地的煤1吨低约400元以上,按一台炉子年用煤2万吨计算,成本节约效果显著)。

　　新型煤气炉发展空间很大,陶瓷、氧化铝、金属深加工、玻璃等领域,保守预计就要替换6000台以上的老式水煤气炉。公司传统陶机近期订单有所回暖,底部特征初现。除了非压机外的陶机处于3-4年的更新替换周期、订单未有下滑之外,陶瓷企业市场再布局可能是未来销售增长的主要动力之一。另外,海外市场由于采取了金融扶植策略,可能有所增长。

　　其它环保创新类项目,增长相对确定。如墙材机械,预计12、13年营收分别为4.3、6.0亿元,毛利率30%以上;液压泵,预计12-14年营收分别为0.2、0.45、1亿元,呈爆发增长态势。港珠澳大桥,难打桥桩的最后解决,大多都与采用科达液压泵有关。

　　投资建议

　　预计12-14年公司收入分别为26.83、32.56、42.64亿元,EPS0.40、0.60、0.89元,给予目标价13.80元,相当于23.0x2013PE。维持“买入”评级。

　　风险

　　陶机订单又出现大幅下滑、煤气炉销售低于预期、历史煤气炉的未处理坏账计提,使得业绩可能低于预期。