周四深圳红岭私募博弈内线股

　　威创股份：稳定高质量增长 受益城镇信息化建设

　　业绩简评

　　威创股份发布2012年度业绩快报，实现营业收入11.95亿元，同比增长31.28%，实现归属上市公司股东的净利润3.32亿元，同比增长28.34%，对应基本每股收益0.517元；

　　经营分析

　　持续稳定高质增长，公司经营状况良好：公司在今年整体环境较差的情况下，保持了连续稳定的增长速度，我们认为公司用连续几年稳健的业绩增长证明了自身优秀的经营管理能力。并且几年来公司经营性现金流状况优秀，属于轻资产、高ROE的优秀上市公司。

　　城镇信息化建设市场广阔，龙头大屏幕提供商长期受益：城镇化是未来几年新一届政府主推的重要战略，其中信息化是城镇化推进的先驱和引擎。国家在智慧城市建设力度上是有条不紊的推进，资金面仅国开行一家就表态投入800亿。随着城镇信息化建设带来智慧城市、平安城市建设的持续升温，因此作为监控系统必不可少的大屏幕显示系统市场空间广阔，公司作为国内绝对龙头、亚洲第一厂商将长期受益。

　　成长路径清晰，公司未来增长稳定：公司VW-DLP产品技术先进价格优势明显，整体市场龙头地位稳固。但是公司努力进行全产业链扩张，将自身产品技术优势和价格优势转化为整体解决方案优势，向服务端慢慢延伸加大客户黏性并提升公司盈利能力，先做强再做大的思路十分清晰。公司战略布局十分有效：12年 VW扩产产能和LCD量产产能保证了业绩的增长速度，也为未来增长打下良好的基础；不断前行携手intel深度开发UCC中的IDB产品则是率先推出整体解决方案产品，稳步推进公司的全产业链延伸战略，布局未来增长空间。

　　盈利预测与估值

　　我们预计12-14年EPS为0.517元、0.672元和0.874元，给予公司未来6个月13元目标价位，对应25X12PE，19X13PE，给予“买入”评级。

　　中国建筑:新签合同稳步增长房地产销售大幅扩张

　　公司近况.

　　中国建筑(601668.SH)公告2013 年1 月份经营数据,具体包括:1) 建筑业务方面:新签合同额575 亿元,同比增长9.7%;施工面积48,491 万平米,同比增长21.8%;新开工面积1397万平米,同比下降7.9%;竣工面积199 万平米,同比增长221%;2) 房地产业务方面:房地产销售额164 亿元,同比增长382.4%;销售面积135 万平米,同比增长365.5%,销售均价同比上涨3.6%;1 月份新增土地储备54 万平米,截止2013 年1月底公司土地储备为6821 万平米。

　　评论.

　　1) 新签合同稳步增长。1 月新签合同575 亿元,同比增长9.7%,其中包括综合商业体开发、养老产业功能区、文化旅游基础设施建设等重大工程。

　　2) 新开工面积下滑,竣工面积大幅上升。1 月施工面积同比增长21.8%,环比略微上升;新开工面积同比下滑7.9%,这是由于基建业务的新开工面积不纳入统计,且公司基建新开工占比同比提高所致;竣工面积大幅增长221%,反映了春节前的赶工和去年1 月春节的低基数影响。

　　3) 地产销售大幅扩张。1 月地产销售同比增长382.4%,环比亦增长超过100%;其中,中国海外发展(688.HK)单月销售额147 亿港币,同比大增267%,环比增长162%,接近去年最高的单月销售额;中建地产销售额也报出佳绩,约40 亿元,相当于去年全年销售额的20%。

　　估值与建议.

　　我们维持对公司的盈利预测,2012/13 年EPS 分别为0.53 和0.60元/股,增速分别为18%和14%。当前股价下,中国建筑2013 年P/E 为6.6 倍,P/B 为1.0 倍。公司盈利确定性较强,估值处于地产和建筑板块的底部。近日地产调控预期加强,波及地产及相关板块,公司股价随板块下行调整将凸显其低估值优势,维持 “推荐”,建议逢低买入。股权激励或其他管理体制改革的实行是释放管理绩效推动估值修复的重要催化剂。

　　风险:房地产政策调控带来房建及房地产增长的不确定性。

　　龙净环保M2.5催生颗粒物治理新政,除尘龙头显著受益

　　与前不同的观点: 1月23我们的研究报告《“主题投资+高分红率预期”将触发估值修复》的基本逻辑是:在“市场空间倍增+政策加码预期”叠加的主题投资背景下,高弹性高成长的股票已率先启动,低估值的龙净环保具有多因素触发的补涨诉求,属于“便宜股”的投资机会,但由于未来利润增长幅度较低,公司估值相对行业估值依然折价。

　　近期我们的观点有所加强。2月19日出台的《环境空气细颗粒物污染防治技术政策》特别提出建议火电厂等工业污染源“采用高效除尘、湿法除尘技术”,龙净环保在火电除尘领域市场占有率三分之一以上,大型机组占比50%以上,稳居行业龙头。我们认为公司将显著受益于PM2.5催生的颗粒物治理机遇,主营业务重回较高增长,估值继续修复。 公司参与大气行业多项标准的制定,具备多工业源(火电、水泥、钢铁等)、多污染物(粉尘、二氧化硫、氮氧化物等)协同处理的能力,符合我国大气治理“区域联防联控、多污染物协同治理”的方向,亦构筑公司的竞争优势。

　　盈利预测:上调14年盈利预测。预计公司12-14年EPS为1.30/1.55/1.78元。我们认为PM2.5的危害将催生大气治理的机遇,长期危害将催生长期机遇。13年看好脱硝市场倍增的投资机会,而具备多污染源协同控制的公司将在大气治理的持久战中长期受益。上调目标价至38元,对应 12-14年PE为29/24/21,继续给予增持评级。

　　新天科技：受益新型城镇化和节能减排，智能仪表空间广阔。

　　一、事件概述：

　　我们近期调研了新天科技(300259)，了解并沟通了公司的有关情况。

　　二、分析与判断：

　　受益新型城镇化建设和节能减排，智能水表业务增势稳健。

　　公司是国内智能水表的领先制造商之一，市场占有率5%左右。2006-2011年间，我国新增城市供水管道长度14万公里，CAGR6%。“新型城镇化”有望成为新政府的重点施政方向，城市供水管道建设将受益维持稳健增长，终端水表的需求受益提升。另一方面，阶梯水价制度的逐步实施、一户一表工程的推行以及机械式水表的更新替换推动了智能式水表市场的增长。

　　热量表需求短期增速放缓，长期受益于供热计量改革政策的逐步落实。

　　从北方采暖省份新建住宅的热量计量装置的普及率来看(2010年52%、2011年72%)，“供热计量改革”政策要求落实不到位，公司热量表的销售受下游需求的影响，12年增速放缓。 根据住建部公布的相关数据，“十二五”期间，国务院要求北方采暖地区既有居住建筑供热计量及节能改造面积4亿平方米以上，大幅超过“十一五”1.5亿平方米的要求。随着住建部加大“供热计量改造”政策的督促力度，地方政府的落实力度将逐步加大，热量表市场空间有望逐年大幅扩张。

　　燃气管网建设维持高景气，智能燃气表市场成长空间巨大。

　　根据《全国城镇燃气发展“十二五”规划》的要求，“十二五”期间，规划新建城镇燃气管道约25万公里，较“十一五”期间增长40%。另外，根据国家有关规定，天然气燃气表使用期限一般不超过10年，人工燃气、LPG燃气表使用期限一般不超过6年，到期更换。智能燃气表是公司近两年来开始发展的业务领域，目前已经进入了湖州新奥燃气、天伦燃气的供应商体系。随着智能燃气仪表市场的逐步打开，智能燃气表业务的营收规模和毛利率将逐步提升。

　　三、股价催化剂及风险提示：

　　股价催化剂：智能表国家支持政策的出台；水管、燃气管网建设规模超预期。

　　风险提示：相关政策的执行力度不到位；房地产投资受国家调控而大幅下降。

　　四、盈利预测与投资建议。

　　我们预计2012-2014年EPS分别为0.55、0.74和1.00元，对应12-14年PE分别为26X、20X、15X。受益城市水管和燃气管道建设的高景气度、国家大力推行节能减排政策，下游需求向好，但智能热量表和燃气表的市场还未全面打开，业绩的爆发式增长还不具备条件，给予公司“谨慎推荐”的投资评级，按照20-25倍的市盈率给予2013年目标价14.8-18.5元。