下周最具杀伤力的9股 揭秘上涨信号(3)

　　中材国际（600970）重大事项点评:印度市场取得突破，百亿市场值得期待

　　600970[中材国际] 建筑和工程

　　研究机构：中信证券（600030） 分析师：杨涛

　　事项:

　　公司拟投资2518万美元设立全资子公司中国中材国际（香港）有限公司，由其以约1.5亿元人民币通过股权收购与增资的方式取得印度LNVTechnologyPrivateLimited（LNVT私人科技有限责任公司）68%的股权。

　　评论:

　　印度市场开拓取得实质进展，百亿市场值得期待。

　　公司此次收购的LNVT公司在印度水泥工程领域享有一定知名度，己完成3个较大EP工程及13个粉磨车间的成套设备供应项目，其过去三个财年平 均收入和利润分别为1.6亿元和0.18亿元，收购市盈率约12.5倍。印度是目前海外最大单体国家水泥工程需求市场，我们预计其年水泥产能需求达到 2000-3000万吨规模，对应订单规模达到110-170亿元。但印度市场分段招标模式盛行、对EPC项目接受度低、对外国员工输入有严格限定等特点 一直是公司进入的最主要障碍。此次收购有助于公司增强当地招投标及项目执行配套能力，对其打开印度市场具有重要意义。

　　钢贸事件虽对未来业绩仍存潜在影响，但性质属于非经常性损失，只待其规模边界确定。

　　公司全资子公司东方贸易因涉钢贸案有总计2.2亿元银行承 兑汇票及货物丢失。目前北京中级人民法院己受理其中一部分案件，涉案金额4.8亿元（对应了总计2.2亿元中的约1亿元汇票及货物）。公司2012年业绩 预减约50%，我们测算公司在此业绩预测中己计提了税前约6.3亿元的减值准备。若按比例计算，我们可以认为公司还有约4.3亿元的涉案汇票及货物未计提 损失（计算方法:4.3=（4.8/1）*2.2-6.3；需特别指出，这仅是我们的推理估算，实际数额目前无法确认，有待公司进一步公告）。我们认为: 此次事件属于非经常性事件，一旦未来具体损失数额得以明确，剩余损失将被视为一次性损失，并不影响市场对未来公司主业的盈利预期。

　　当前订单趋势良好，主业有望迎来稳健增长。

　　当前我国对外承包工程业务呈回暖趋势，亚、非等海外发展中国家基建需求旺盛、全球融资环境趋于宽松促水泥工程需求提升。公司当前订单趋势良好， 此前刚公告3.5亿美元印尼万吨线项目。我们预计公司在2011、2012年储备的充足订单将逐渐转化为收入，水泥工程主业有望迎来稳健增长。

　　风险因素

　　钢贸事件损失超预期风险；印度市场开拓低于预期风险；水泥工程项目进度或利润率低于预期风险。

　　盈利预测、估值及投资评级

　　我们假设公司2012、2013年分别对钢贸影响计提6.3亿元和4.3亿元资产减值损失，并假设公司此后不再经营钢贸业务，将公司 2012/2013/2014年EPS预测由1.13/1.41门.68元下调为0.70/1.10/1.60元。考虑到公司目前工程主业呈积极改善趋势 及未来印度市场打开后有望获得进一步增长空间，我们维持公司16.8元的目标价（对应2013/2014年15/10倍PE），维持“买入”评级。