3月16日私募内部绝杀传闻揭秘

　　传：光大证券 海格通信买入评级

　　签署1.27 亿北斗及电台订单

　　公司近日收到与特殊机构客户签订的订货合同，该项目主要为北斗导航及电台等，合同总金额约1.27 亿元，其中北斗导航和电台各占50%左右。

　　公司在北斗导航军方市场拥有绝大领先地位

　　北斗卫星导航系统正按照国家“三步走”的发展战略稳步推进，第一步，2000 年建成了北斗卫星导航试验系统；第二步，建设北斗卫星导航系统，2012 年已形成覆盖亚太大部分地区的服务能力；第三步，2020 年左右，北斗卫星导航系统形成全球覆盖能力。经测算，北斗导航相关产业复合增长率达到67%。

　　公司具有近60 年的军工通信导航技术积累，在北斗导航领域已经形成芯片→模块→天线→整机→系统及运营服务的全方位产品研发与服务能力，产业优势明显。公司2013 年10 月在军方用户北斗二代设备研制5 个项目评标中，参与了4 个项目，并全部中标，其中3 个型号排名第一，1个型号排名第三，取得的良好成绩为公司后续市场拓展奠定坚实基础。公司2014 年累计已签订的北斗导航合同约4.6 亿元，收入确认约4 亿元，同比大幅增长130%。本合同是公司于2015 年1 月9 日公告与特殊机构客户签订的北斗导航及电台等项目1.25 亿元订货合同后取得的又一重要市场成果。从而进一步巩固了公司在军方用户市场的绝对领先地位，预计未来3-5 年北斗导航收入规模超20 亿元。

　　军工雷达和模拟仿真是未来战略布局方向

　　信息化建设不足是我军重大短板，因此军工信息化将是未来国防投入重点。公司作为军工通信龙头企业将继续围绕着军工信息化建设进行战略布局，军用雷达和模拟仿真平台是未来主要布局领域。

　　维持“买入”评级，目标价30 元

　　综上所述，我们预计2014-2016 年EPS 分别为0.44 元、0.60 元和0.73元，维持“买入”评级，目标价30 元。

　　风险提示

　　军工板块整体下跌。

　　其他机构评级

　　东莞证券：海格通信推荐评级

　　事件：公司公布2014年业绩快报，2014年公司营业收入实现29.53亿，同比增长75.4%，归属母公司净利润为4.41亿，同比增长35.1%，EPS为0.44元。

　　点评：

　　受益于并购公司并表，收入规模持续扩大。2014年公司收入规模增长75%，达到29.5亿，主要是母公司合并报表增加，2014年公司收购广东怡创 60%和收购四川承联并完成增资达到70%的股份。主营军用无线通信保持稳定增长，在军工信息化的背景下，订单较为充足，北斗导航方面，继续保持行业前列位置，订单预计将保持持续增长态势。

　　公司持续获得订单，卫星通信领域增长迅猛。公司2005年开始布局卫星通信领域，2012年收购购南京寰坤65%股份，目前卫星通信成为公司核心业务，公司作为国防卫星通信的重要设备供应商，目前已形成芯片、天线、射频模块→整机→系统总体的全方位产品研发与服务能力。在国家高度重视支持卫星通信产业的发展背景下，未来五年将重点发展宽带多媒体卫星通信系统与地球同步轨道卫星移动通信系统，我国军事卫星通信处于起步阶段的高速发展期，市场需求量大，给公司提供的良好的发展机遇，公司卫星通信产品自2013年实现卫星通信产品规模订货及量产以来，截止 2014年12月，2014年度已经签订卫星通信产品合同约3.2亿元，为后续市场的进一步拓展奠定良好基础。

　　公司继续强化“内涵式增长+外延式扩张”，进一步实现“军品深根细作，民品战略布局”。公司是国内国防领域领先的信息服务系统供应商，从2011年开始通过超募资金不断进行资本运作，通过外购实现北斗导航（外购南方海岸）、数字集群（四川承联）、频谱监测（深圳嵘兴）、无线公网（广州怡创）、模拟仿真 （摩诘创新）等多领域切入，目前公司形成四大主业：即军用电台、北斗导航、模拟仿真、数字集群，2个新业务增长点：即卫星通信和频谱监测，从而实现军民融合新战略，公司目前继续强内涵式增长+外延式并购战略，预计未来公司将继续围绕军工信息化领域进行优质并购，强化外延式扩张能力。

　　持续受益于北斗导航产业高景气度。北斗导航产业在我国属于战略新兴产业和朝阳产业，产业链逐步完善，产业布局合理，重点地区部署将带动全国发展，其应用路径将沿着国防安全、行业应用、大众消费，其中北斗二代将率先在国防安全领域启动，然后行业应用不断深入，大众消费未来需求空间广阔，其中国防安全+特定行业市场规模达到近200亿，市场空间广阔，公司在北斗导航产业链齐全，具备上下游技术积累以及渠道优势，同时易获得政府补贴，是目前北斗导航产业投资首选标的。

　　投资建议：充足订单确定未来2 年业绩表现，维持谨慎推荐评级。军工信息化将是目前国防建设最主要方向，数字机部师以及应急网络建设有望在未来2 年加速，同时北斗产业进入快速增长期，将给公司带来实质性利好。我们看好公司在军、民两个业务上的拓展能力，外延式并购将继续增厚15-16 年的业绩。预计公司2015-2016年基本每股收益0.61/0.78 元，对应当前股价PE 分别为38.7/30.3 倍，维持谨慎推荐评级。

　　风险提示。订单低于预期，政策风险、竞争风险、技术风险等。