3月16日私募内部绝杀传闻揭秘

　　传：中金公司 上汽集团买入评级

　　与阿里合作加速前行，进军互联网+汽车产业：自去年 7 月上汽与阿里签署合作协议以来一直传闻不断，此次成立 10 亿的互联网产业基金，预示着双方在互联网汽车上的合作进入实质运行阶段。我们预计该基金将支撑双方成立一个互联网汽车开放运营平台的公司，对第三方软件或汽车公司都持开放欢迎态度。

　　国企改革继续推进，上汽作为地方国企或将受益：目前上海国资整合明显提速，本地国企如光明乳业、上海梅林和华域汽车等或进行股权划转或停牌。我们预计上汽作为上海市地方国企，未来也将受益国企改革的推进。

　　德国大众发布上海大众业绩，2014 年同比增长 19.2%：2014年上海大众营业收入达到 231.4 亿元欧元，净利润 33.8 亿欧元，同比增长 19.2%，净利率达到 14.6%，相对去年同期提升近 1.1个百分点；上海大众销售公司净利润 4.0 亿欧元，同比增长 12.5%，两家公司 2014 年为上汽贡献净利润 19.3 亿欧元，预计占公司总利润的一半左右。

　　互联网倒逼汽车行业转型，翘盼国企改革护航转型升级之路。我们预计随着互联网与汽车行业的融合，必将给汽车行业带来重大变革。全球范围来看，汽车行业的长周期特点使得其成为一个比较适合国有企业机制的行业（德国大众、法国 PSA、美国通用都有或曾有过较高比例的国有股），而互联网行业的短周期特点，使得全球范围内没有一家大型互联网企业是国企。互联网与汽车行业的融合，必将要求上汽在企业文化、薪酬体系、绩效考核等多方面做出变革。在上汽的“互联网+”之路上，我们翘首期盼上汽的国企改革能够护航这一转型升级之路。

　　投资建议

　　预计与阿里的合作将加快推进上汽融入“互联网+”的浪潮中，全面触网将进优化和加强上汽在汽车产业链中的优势地位；而国企改革的推进将进一步优化上汽的经营机制。

　　我们维持公司 2015/16 年 EPS 2.98/3.51 的预测，同比增长18.2%/17.7%。维持推荐和 36 元目标价，建议继续买入。

　　其他机构评级

　　海通证券：上汽集团增持评级

　　传统车企加速触网。互联网加速渗透改造传统产业，跨界融合已成为产业发展主流方向。上汽+阿里、北汽+乐视、奇瑞+易道+博泰，产业联盟接连落地。 “互联网化”是未来汽车的基本属性之一，在改善人车交互的同时，将向人、车、路、基础设施的四维交互方向发展。整车巨头积极拥抱互联网，以“制造+服务” 形式引领汽车行业转型升级的大方向。

　　强强联合，优势互补。上汽是国内最大的汽车工业集团，整车集成和汽车电子的基础雄厚，在新能源汽车、车载服务、车联网、后市场服务等领域布局前沿，同时拥有国内最大的汽车消费客户群，具备汽车全生命周期的服务能力。阿里是全球 IT巨头之一，拥有自主开发的 Yun OS系统，同时拥有国内最大的云计算和大数据平台，在电商、金融、地图、导航通讯等领域具备领先优势。双方将依托各自优势，共同推动汽车行业跨界创新，优化和重构汽车产业链和生态圈。

　　国企改革启动，优化内部治理。根据《关于国有股份无偿划转的提示性公告》披露，2 月 12 日上海汽车工业有限公司与上海国际集团签署协议，将持有的 3.03%上汽股权无偿划转至上海国际集团。其中上海国际集团是上海国资委旗下的两大国资流动平台之一，股权划转意味着上汽的国企改革迈出第一步。目前控股股东持有上汽股权比重接近 75%，未来具备通过股权运作实施混合所有制改革的基础，有望引入战略投资者和实现管理层股权激励，优化公司内部管理结构，提升经营效率和盈利能力。

　　盈利预测与投资建议。公司是国内最大的汽车工业集团，资本实力雄厚，创新技术布局领先。身处前沿阵地上海，公司有望成为汽车行业国企改革的领军企业，兼具盈利和估值提升空间。预测公司 2015、2016年 EPS分别为 2.90元、3.30元，对应 2015 年 3 月 12 日收盘价 PE 分别为 9 倍、7 倍，维持公司“增持”评级，目标价 29 元，对应 2015 年 PE 为10倍。

　　主要不确定因素。国内汽车市场景气大幅下滑；国企改革进展缓慢。